郭志威

俄羅斯與烏克蘭的地緣政治氣氛帶動市場悲觀情緒，周一晚美股大跌，道指一度跌超過1,000點，但由於跌過急及跌至重要支持位置，美股其後急速反彈，最終倒升收市。事實上美股大跌的主因並非因為俄羅斯事件，事件只是一個觸發點令跌勢進一步擴張。美國企業近來是業績公布期，很多公司管理層對未來一年的指引不及預期樂觀，加上市場對未來的加息步伐存在擔憂。美股進入調整周期也是合情合理。如上周文章所說，2022年不是投資美股的好時機，相反中港股市更有機會跑贏美股。

美股自疫情後大印銀紙及採用超寬鬆政策，這對未有盈利的及超高估值的增長型企業非常有利。增長型企業的估值是用DCF（Discounted Cash Flow）Model計算，即現金流折現法。公式中的（R）是與無風險利率或10年期國債收益率掛鉤。即是超低息環境下，增長型企業估值越高。若以傳統的估值模型去計算，便是天價的高昂估值，故絕不能用價值型估值模型為增長股作計算，兩種完全不同的估值方法若有所混淆，增長型企業股價大升往往被譽為發夢股、妖股等。隨著加息步伐明確化，無風險利率及企業增長率將有所變動，增長型企業的估企必然大減，這類企業的數量在美股是冠絕全球。故此美股今年絕不是投資好時機。在加息周期的背景下，不利增長型企業，但卻有利於價值型企業。字數所限，下次再談。