雖然螞蟻集團最後未能成功上市，但新股市場並無冷卻，近日焦點重投新股市場，尤其網上醫療股京東健康（06618）受到市場追捧，首日孖展認購金額已達數百億元。公司由上周四（11月26日）開始招股，將於12月1日結束，預計12月8日正式於主板掛牌。今次全球發售股份數目共3.81億股，公開發售部分為19.1億股，佔整體5%。招股價介乎62.8至70.58元，每手入場費為3,564.6港元。

京東健康為國內「互聯網+醫療健康」產業龍頭，以2019年收入計，公司為中國最大的在線醫療健康平台及在線零售藥房。公司業務涵蓋零售藥房及線上醫療服務兩部分，截至今年6月底止，來自醫藥和健康產品銷售額佔整體收入約87.6%。故此，與上市同業比較，業務模式與阿里健康（00241）較為接近，平安好醫生（01833）業務重心以線上醫療
務為主。

根據招股書披露，截至6月底，京東健康的年活躍用戶為7,250萬人；而阿里健康旗下天貓醫藥平台的年度活躍用戶，截至9月底則達到2.5億人。兩間公司在全國網絡布局相若，均有為用戶提供「30分鐘、7/24快速送達

務，涵蓋的城市數目達到200個以上。
過，京東健康的物流服務更全面，提供中藥飲片供應鏈和藥品冷鏈服務。

值得留意是，縱使京東健康活躍用戶規模比阿里健康少，但按往績紀錄，公司一直處於盈利狀態，2017至19年期間，總收入的複合年增長率為39.7%；經調整利潤的複合年增長率則為33.2%。相反，阿里健康在剛公布的中期業績，始錄得由虧轉盈，反映京東健康在成本控制及變現能力比同業更具優勢。

展望未來，憧憬中央會擴大開放處方藥於網上銷售以及將線上問診納入醫保範疇等政策，加上後疫情時代，線上問診的普及程度將會提高。弗若斯特沙利文預測，2019至24年期間，國內在線零售藥房及在線問診的複合年增長率分別達到34.2%及77.4%，預料網上醫療企業將受惠於行業的快速增長。

綜合而言，京東健康業務受國策支持，其自身的盈利能力又較同業為佳。估值上，京東健康2019年歷史市銷率介乎16至18倍，較阿里健康的25倍為低，建議投資者認購，而筆者本人及客戶亦會認購京東健康。假設最終以上限定價，集團上市時市值已達2,200億港元，如此龐大市值已能達到快速納入恒生科技
數及恒生綜合指數要求，預計短時間內會有被動資金需要買入，成為短線股價催化劑。

權益申報：筆者並無持有上述股票