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周二 時髦基金 - 唐人 - 體現更高盈利品質 大行看好卓越商企
發佈日期 : 2021-06-08

唐人

中國高端商業物管市場領軍者的卓越商企服務(06989)獲華金證券首覆蓋,給予「買入-B」評級,目標價14元,較現水平潛在逾四成上行空間。
 
華金指集團是商務物業管理業態的領軍企業,其獨特大客戶業務模式使之兼具防禦屬性和擴張能力,這將是其中值得更高交易估值的重要基礎。該行認為市場不必過度擔憂寫字樓空置率高之於收繳率的負面影響,中指院資料顯示物業百強企業在管辦公物業、產業園區物業的收繳率分別達到 97.5%、97.2%,高於全業態平均水準。
 
對於卓越商企服務而言,由於定位於中高端市場,絕大部分在管商務物業位於核心城市的核心地段,出租率保持高位;此外約 60%的第三方外拓項目仍大客戶模式,大客戶系以騰訊(00700)、京東(09618)等為首的科技型企業,並不存在所謂空置率低影響收繳率問題。中長期看,物業管理行業終將進入存量時代,強有力的第三方項目拓展能力將是物業企業脫穎而出的勝負關鍵。
 
卓越商企服務以商務物管業態為核心,制定「1+1+X」的區域擴張戰略,紮根大灣區、深度布局長三角,並在全國核心城市布局,從經營結果看,2017-2020其商務物業的在管面積由486.1萬㎡增長至 1667.1萬㎡,複合增長率50.8%,其中第三方商務物業在管面積由299.5萬㎡ 增長至1,379.3萬㎡,複合增長率為66.4%。目前,集團在深圳CBD和高新區的在管商務項目份額達25%、排名第一(按收益計),而在長三角地區,亦觀察到集團在杭州市已經實現了高密度、高品質、多業態的外拓。
 
集團憑藉堅實的業務能力取得大客戶的長期合作信任基礎,緊隨大客戶的業務擴張步伐,並通過子品牌「卓品商務」切入大客戶的日常行政與後勤管理工作,以優質增值服務進一步提升客戶黏性。華金證券認為,其增值服務營收佔比有望從2020的14.2%提升至2022的約20%,屆時將明顯改善盈利結構。
 
2017至2020年,卓越集團的銷售規模從390億元增長至833億元,2021Q1的行業銷售排名已上升至近年來新高的34位。作為一家處於「三條紅線」監管下「綠檔」房企,卓越集團土地儲備充裕並坐擁大量城市更新項目,華金證券預計其經營趨勢將繼續向好。另一方面,集團2020關聯交易收入佔比僅約12%,低於同業平均水準,體現出更高盈利品質。

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