唐人

港股IPO新股市場由淡稍轉為熱，兩隻集資額較大的新股於港股業績期後出籠，明顯具有一定的指示作用。由中國著名房企萬科集團（02202）首個分拆上市的公司萬物雲（02602）於上周完成招股。據悉國際配售反應熱烈，但公開發售部分一如預期因市場波動走勢，反應較遜色。不過，正因貨源盡入大戶手，公司上市後短線走勢或在波動市況下相對穩定，反利好長線投資者伺機入市。

萬物雲是中國物管市場的頭部企業，綜合實力無庸置疑。盈利強、實力佳，且吸引了一眾星光熠熠的基石投資者，包括國家主權基金如中國誠通投資及旗下的混合所有制改革基金、淡馬錫；外資方面則有瑞銀資管、潤暉投資，而高瓴資本旗下的HHLR基金及YHG投資，以及Athos資本亦入市，合共認購總值約2.8億美元新股。觀乎今年以來的新股基石投資者陣容，以上這個組合可說是中外強者兼備。

物管行業是被市場一直看好的長線投資對象，因為業務穩健、需求剛性，加上萬物雲的綜合實力強大，旗下在管項目，無論是住宅、商企或城市空間等項目，約90%都在一線、新一線及二線等經濟及綜合實力較強的城市。再者，公司商業物業客戶大多是行業龍頭企業或國際知名品牌，持續發展性高，並有利於萬物雲在全國各地不斷擴張，從而實現增收擴利。

過去三年，萬物雲的總收入保持穩中有升的良好勢頭。2022年第一季，公司總收入由去年同期約47.5億元人民幣（下同）增長44.2%至68.5億元。過去三年的利潤複合年增長率為28.37%，於2021年達17.1億元。2022年第一季，公司實現利潤約3.19億元。按年度化利潤及上限定價計，萬物雲現價預測市盈率僅23倍或以下，遠較同業為低，便宜可吸。近期中央推出政策助力內地樓市發展，上市後或有一波上升動力，值得留意。

從萬物雲的發展戰略層面看，公司聚焦於增加高線級城市的業務濃度及多樣性。從住宅、商業物業、政府大樓，拓展至城市空間，加上以城市著名街道為核心的「蝶城」戰略，令不同業態的物管服務滙聚，形成了集約性多元化業態管理。萬物雲通過科技投入，以數智化系統管理，不但利己，也利客戶降本增效。

2022年第一季度，萬物雲有接近85%的業務來自於與母公司萬科集團沒有關係的獨立第三方，這個比例在行業中處於領先位置，反映萬物雲的造血能力和擴展能力強勁。估值吸引、盈利穩、實力強，加上眾多長線基金背書，萬物雲絕非池中物，宜作長線之選。