蔺常念

牛年的牛市维持了一星期，到二月份最后一周，环球股市出现大幅调整。罪魁祸首是利率，由于欧美股国家开始大规模冠状病毒疫苗接种，新感染人数大跌。市场憧憬经济可望短期内復甦，市场恢復正常。首先是商品价格上升，对经济敏感的原材料首先上升。最早是油价，油价完全由2020年4月的负油价恢復过来。美国油价重上美金60元一桶。接着是金属，对工业活动敏感的铜价升幅最大，升至9,200美元一吨，至9年高位。商品价格上升，表示经济活动，工业生产復甦。美国国债利率，对经济活动敏感，升势开始转急。

美国10年国债息率，由年初的1.1厘，升至上週的1.6厘。因应利率上升，美股投资者风险胃纳下降，由风险资产转至安全资产。上週开始，美股大幅调整。尤其是近年升幅惊人的科技股，估值及市盈率都极之高，成为投资者沽售的对象。投资者率先沽沽值高的科技股，大众爱股特斯拉，由歷史高位900.4美元，一星期内跌至675.5美元，跌幅高达25%。其他权重科技股，苹果也大幅下跌，由144美元，急跌至121美元。代表美国科技股的纳斯达克指数从歷史高位14102点，急跌至上星期五的13192点，跌幅6.45%。

美国科技股急跌，反映在港股市场。恒生指数由今年高位31,183点，急跌到上星期期低位28,980点，跌2,203点，7%。最近一年大幅上升的科技股，大幅下滑。科技指数由高位11,001点，急跌到8,954点，跌幅惊人，18.6%。腾讯，阿里巴巴，美团，小米等大幅下挫。腾讯由歷史高位775.5元，急挫至上星期五收市662.5元。受惠科技股上市热潮的港交所，从587元的歷史高位急挫至上星期五的473.2元。被誉为中国特斯拉的比亚迪从歷史高位278.4元，急挫至上星期五的197.2元。虽然上星期五美国纳斯达克指数从低位反弹，但并不表示调整已经结束。环球股市的高整仍然未结束，估计仍要再下跌3%，即是从高位回落10%，进入调整期。港股的调整会持续，再跌3%后可望企稳。

市场出现换马，由新经济股转向旧经济股。虽然资源股上星期五跟随大市回落，但经济復甦，对原材料需求上升，资源价格会维持上升势。经调整后，资源股可以再升。市场重新啓动，经济復甦，对零售股剌泪最大。上星期香港零售股已经开始上升。同样受惠的地产股，也跟随上升。收租股领展，九仓，置富产业等也上升。太古，长实，新世界，新鸿基地产，恒基地产，信和等亦跟随上升。上週升幅最大的还是内房股，内地推出新卖地政策，集中每年三次大量卖地，让发展商可以更容易补充土地储备，有利长远发展。上星期五龙头内房股都大幅上升，升幅超过10%。

恒生指数公司上星期宣佈恆指成份股将加入，阿里健康，龙湖地产，及海底捞。热门股京东，及比亚迪被拒之门外，令人感到意外。快手，京东，及比亚迪是非恆指成份股中，市值最大。快手上市不足一个月，不被纳入不意外。但京东及比亚迪都上市一段长时间，而且每天成交额庞大，不被纳入令人意外。市场人士对选海底捞亦有异意，有人指海底捞靠把股价炒高，估值毫不合理。700多间分店，市值3,300亿元，每一间分店估值达到4.7亿元。相比百胜中国及麦当奴的几百万一分店的估值，实在是天价，令人难以置信。市场亦对阿里健康有异意，以市值计算，京东健康市值4,500亿元，阿里健康3,500亿元。只是京东健康上市时间短。

笔者常批评，有三间上市公司炒股特别厉害，就是美团、药明生物系及海底捞系。这三只股票的估值都是惊人，市盈率分别是780倍、315倍及128倍。恒指公司的选择，表示炒得市值越高，越有机会入指数。