唐人

時代電氣（03898）是央企中國中車（01766）旗下的子公司，近年業績表現一直保持行業領先。2023 年，公司業績更再創新高，實現營業收入218.0億元人民幣（下同），同比增長20.9%。年內實現歸母淨利潤達31.1億元，同比穩健增長21.5%；每股收益2.19元。綜合毛利率為33.9%，同比上升1.2個百分點；淨利率為14.5%，同比上升0.1個百分點。公司擬每股份紅0.78 元，分紅率約35%。 整體表現勝預期，而根據公司的指引，預期2024整體市場環境更佳，有信心業績再創新高。

時代電氣目前的業務主要分兩大類，一是傳統軌交裝備業務，二是新興裝備業務。2023年，公司軌道交通裝備產品實現營業收入達129.1億元，同比增長2.0%。2023公司城軌牽引系統在國內市場佔有率連續12 年領跑，保持在50%以上；檢修和海外業務持續推進，斬獲亞洲、歐洲、美洲訂單；通信信號業務穩步向前，2023城市軌道交通信號業務中標五條線路，達到了歷史新高；FAO系統和市域地鐵信號系統均實現首單突破。隨著市場的回暖以及海外市場、新產品的不斷突破，公司軌交裝備業務訂單有望持續復蘇。

新興裝備產品業務方面，公司於2023實現營業收入87.3億元，同比大幅增長69.6%。其中功率半導體器件、工業變流產品、新能源汽車電驅系統、感測器件、海工裝備收入分別達31.08億、23.88億、19.09億、5.94億及7.33 億元，同比分別增長69.4%、73.8%、74.7%。45.2%及67.7%。在“雙碳”政策推動下，新能源汽車電驅動系統、半導體器件和感測器等產業快速發展，公司新興裝備業務板塊將繼續維持快速成長。

此外，功率半導體器件業務亦實現收入31.08億元，同比增長69.4%。公司IGBT模組交付在軌交、電網領域市場份額大幅領先，佔有率國內第一，快速突破新能源市場；半導體三期項目迅速推進，宜興產線已完成主體工程封頂，預計2024將開始產生盈利貢獻。據了解，公司在半導體領域擁有晶片、模組、元件及應用的全套自主技術；生產的全系列高可靠性IGBT產品打破了軌道交通和特高壓輸電器件的國外壟斷。

公司的傳統軌交裝備業務穩健發展且今年有望實現提速增，結合前景亮麗的新興產業，時代電氣估值大有上調空間。公司股價於業績發佈後的首個交易日便曾大升逾10%，收市報升約9.5%至27.15港元。按公司現價計算，2024年預測市盈率不足7倍，大有上調空間。此外，預期作為央企的子公司，亦大有機會增加未來派息比率，現價不買更待何時。按預測市盈率12倍計，目標價先看36港元，宜趁低吸納。