早前寫的文章已提及過，假若恒指升穿長期下跌趨勢線，就是筆者看好港股大市轉勢之時。果然，上週三第一次恒指整支大陽燭穿過趨勢線的那天，及後的星期四五繼續有力再上，最高升近17758點。當然，筆者不認為這樣的升幅只有幾天就結束，不然也不會形容這是轉勢。然而，筆者同時認為18000點附近會有一定阻力，幻想恒指可以無視這兩年的蟹貨阻力一路扶搖直上也是太過樂觀了。因此，未有貨的話也不用心急，等待回調再入手也不會差很遠，畢竟這可能只是開始。

至於應該入甚麼貨，有留意筆者文章的朋友相信也有一定概念。但作為明顯的大市轉向，今次筆者認為即使是最大路的ATMXJ也會有可觀的升幅，畢竟低迷了那麼久，估值修復空間也不少，而且恒指的升勢很大程度就是由這些大型科網股來推動。

比起外圍重磅科技類股份，像英偉達 (NVDA)、微軟 (MSFT)市盈率可以分別高達73倍及41倍，平台類的如臉書 (META)則接近25倍，ATMXJ有一定的估值修復空間。而當中哪一個最值搏？先暫以執筆時的靜態市盈率作個排序：京東 (09618) 14倍、阿里巴巴 (09988) 19倍、小米 (01810) 22.6倍、騰訊 (00700) 26倍、美團 (03690) 47.3倍。如果以預測市盈率去排序大約也是這樣的順序：京東 (09618) 8倍、阿里巴巴 (09988) 8倍、小米 (01810) 20倍、騰訊 (00700) 20倍、美團 (03690) 27倍。可見如果以估值修復空間來衡量的話，京東和阿里巴巴是較有優勢的。

配合圖表去判斷的話，阿里巴巴則是ATMXJ中最差的，基本上仍沒有在圖表顯示出明顯轉勢的跡象，其餘4個則已明顯破位。京東、騰訊、美團、小米均有明顯走出底部的形態。因此用市盈率及圖表去看的話，京東可能是最值搏的選擇。

如果從基本面及消息面去看，各自有其優劣，小米新車SU7大賣充滿幻想空間，騰訊重磅遊戲《地下城與勇士：起源》終於確認將於5 月21 日在中國地區發行，京東確認斥現金10億人民幣補貼創作者……ATMXJ中都各有不同故事，而盈利能力方面，小米去年增長最快，同比增加近600%，但這也可歸因於前年太差。美團的情況也是一樣。至於阿里的盈利也有不錯的增長，但最新一季的營收低於市場預期。騰訊方面則是去年盈利倒退了近4成，不過由於遊戲業務今年恢復增長，今年首季應該會有所改善。京東的情況則是前年已恢復盈利增長，去年也有不錯增長，2023年第四季度業績更是好於預期，某程度上算是ATMXJ中最好看的。不過不管故事和去年盈利怎樣，市場普遍認為ATMXJ都會在未來有更好的盈利表現，這對估值修復有很大幫助。

事實上，筆者認為假如市況繼續向好，ATMXJ都會有好表現，因為這次意味了一個政策面上的估值修復。早前，中國證監會明確指出要「為A股市場引入更多增量資金，全力維護市場穩定運行」，而國家隊亦確實做出了救市行動。這個訊息十分清晰，就是中央不願意讓股市再跌下去，並渴望股市可以刺激經濟繼續回升，北水投資由農曆新年至今只有一天是淨流出的，其他日子都是淨買入的。

從ATMXJ的回購行動也可看出端倪，例如京東上月就宣佈30億美元的回購股票計劃，如果以當時市值計算，為公司市值的 7.7%，比例相當高。此外，阿里巴巴亦於2月宣佈將股份回購計劃增加250億美元，並承諾每年淨回購 3% 的股票。其實在2021年中央政策調控科技股後，中國科技公司在回購股票和支付股息方面變得很謹慎，擔心「共同富裕」會擠壓公司利潤。而現在這些科技公司開始大規模回購，正表示他們開始認為目前的政策環境開始變得有利。

美股在去年年末開始一路攀升，已去到一個相對高位，加上聯儲局最近再轉鷹。已低迷一段長時間，而且估值吸引的中國市場正好吸引了這批想在美股高位套現轉到其他市場抄底的投資者。他們未必相信中國故事，也可能對中國的政策風險抱有疑問。但當風險回報比有了一定的吸引度時，他們也會選擇下注，而且科技公司的大規模回購行動也為他們加強了信心。

綜上所述，筆者認為這次由科技股推動的大市轉向是有根據的，不只是普通的一個圖表破位。因此，有興趣重返港股的朋友，不妨先留意ATMXJ的表現。

利益申報: 筆者執筆時沒有持有上述股份。