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周四 大三元炒股幫 - 岑智勇 劉東霖 李應聰 - 迎接4月大升浪!?
發佈日期 : 2021-03-04


踏入3月份港股在30,000點樓下是竭息儲力,還是苦苦支撐?相信到下星期便會有較明朗的發展。事關恒指由2020年10月至今已連升五個月,就算是今個月執筆之時仍錄得微升。考慮到北京人大兩會開幕在即,相信在政策消息面橫飛之下,都會對大市構成波動。

經本幫統計過去15年恒指走勢,發覺在3、4月份都會有好表現,尤以4月份表現特佳,而且往往是全年升勢最突出的月份,所以今期封面故事便以此命名。究竟恒指在今個月先回一回,然後4月升過?還是一口氣升到4月?又或爆冷門4月份是個跌市?一切有待將至的上市公司業績期是紅是綠,以及上述提到的人大兩會政策面是好是淡了。

另外,本幫在大半年前曾預言恒指成分股數目將有增無減,香港金融市場將會成為在美國上市的中資公司最終落腳地,這兩項預測在今時今日可謂逐一兌現。

兩會與十四五規劃是焦點
2021年的全國人大、政協兩會即將開幕,其中十三屆全國人大四次會議將於本週五(3月5日)召開。外界不僅關注在新冠肺炎疫情持續影響下,會期回歸3月份後,將壓縮會期和採用線上線下相結合的形式,更關注中國「十四五」規劃開局之年的兩會將聚焦什麼話題。

箇中增長目標、財政預算、政策焦點及優先次序,還有改革議程都是主要關注點。政府工作報告有機會將今年經濟增長目標定在百分之七以上(去年未有制定經濟增長目標),新增職位目標或增至1,100萬個,調查失業率目標則降至5.5%,通脹上限或由去年的3.5%降至3%。內地財政預算赤字或由去年佔經濟總值的3.6%削至3%,以保持寬觀槓桿穩定,同時央行將開始審慎收緊疫情後的貨幣政策。

據花旗銀行代表早前接受媒體訪問時表示,受惠於經濟增長目標較去年高,通脹受控及失業率改善,該行對2021年中資股維持正面看法,將恒生指數12個月目標升至32,000點,國企指數目標升至12,400點,滬深300指數目標則調高至5,800點。恒指、國指及滬深300指數明年預測市盈率,分別為11.8、10及14.3倍,較過往平均水平的10.4倍、7.8倍及11.1倍為高,但資金仍然充裕下估值並不昂貴。

美債抽高影響跌市不足懼 

花旗進一步指出,最近美國十年期債息趨升,拖累股市表現,參考2018年情況,債息或要高見2.5厘,才對股市造成較大威脅,目前與美國收緊貨幣政策風險仍有一段距離。中資股行業方面,我們仍偏好科網、消費、科技、健康護理及保險股,預料將較受惠於內需消費復甦。

另外,恒生指數的組成逐步改善,2010年底中資國企佔恒指比重高達53%,民企僅佔4%,當時恒指市盈率為12.3倍,低於道指的13.5倍、富時100指數的13.9倍及日經平均指數的17.2倍,這種折讓或反映投資者對企業管治的憂慮。直至去年底恒指組成部分更趨平衡,中資民企比例升至35%,惟恒指市盈率處於12.3倍,仍顯著低於道指的25.1倍、富時100指數的21倍及日經平均指數的25.1倍。我們認為隨着對企業管治憂慮漸降,恒指相對環球主要指數的估值折讓理應收窄。未來一至兩年,中資民企於恒指比重或進一步升至40%至50%,有機會提高恒指市盈率。


過去15年恒指四月份僅跌兩次

回顧恒指農曆年假後表現,都出現高開後震動走勢,期指更持續出現大低水情況。至於美國10年國債收益率急衝至1.6厘後出現回軟,但目前仍處1.4厘臨界點上方。早前美聯儲主席鮑威爾所說,美國通脹率可能還需要三年多的時間,才能夠回升至2%的目標。因此,美債息率目前的回升,在一定程度上並不是對於通脹回升的反映預期,更多的是對於美國政府將會多發債的表現。

對於港股,由2006年至2020年以來,原來全年表現最好的月份就是四月,當中祗有2010
2014兩年錄得輕微跌幅,包括2015、2009、2008三年,4月份的升幅分別為12.98%、14.33%
12.72%。值得留意,在2009年錄得4月份恒指大升後,要隔五年後到2015年再次錄得大升,剛好2015年的5年後就是2021年,即下個月可再次錄得雙位升幅,下個月便知道了。

總觀恒指3月份開局尚算可以,恒指首個交易收造29,452,升472點;科指亦重上近9,300點水平,市場成交額縮減至2,092億元,北水重回淨流入,當日南下合計淨流入8,400萬元。及至周二(3月2日)股王騰訊(00700)亦已收復700元大關失地。至於阿里巴巴(09988)、美團(03690)亦見重新上力。

另外,美國著名經濟學家、哈佛大學教授巴羅(Robert J. Barro)亦發表文章,忠告聯儲局切勿托大、看輕長線通脹風險。近期美國市場多項指標,都反映部分投資者預期通脹升溫,當中以美債孳息持續急升,對環球金融市場震動最大。因為債市對通脹最為敏感,美國10年期國債孳息本周一度升穿1.6厘,較疫前的1.3厘水平還要高,投資者真金白銀押注,預期通脹升溫,雖然聯儲局主席鮑威爾大力淡化通脹疑慮,然而市場氣氛未有大變。

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