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周三 智匯被動收入工作坊 - 央行干預匯率的常見方法
發佈日期 : 2021-12-08



各國中央銀行在有需要的時候都會出手保護自己國家的貨幣,一般都會通過增加或減持外匯儲備,令到匯率去到一個合理的水平。另一種做法就是出口術,例如表示自己國家的貨幣已經去了一個不合理的高或低水平等等。最近經常聽見的就是美國聯儲局主席準備放緩買債的腳步,並且暗示最快明年中可能會加息的評論。其實都是出口術,沒有即時減少買債,因為現有的買債時間表其實是在更早之前定下的,不是說改馬上就可以改。但是市場往往因為這些言論馬上就會反應過來。


 


其實央行有四種常見的方法去干預或者捍衛自己國家的貨幣:


 


1出口術正如之前提及過,央行最簡單的方法就是表明自己的態度,表示在短時間之內會有所行動,通過了媒體的廣傳之後,希望市場會按着央行所希望的方向作出反應,這是一個比較間接的做法,因為央行可能沒有使用任何資源的情況下,就可以達到自己的目的。過往特朗普政府指責中國操控貨幣匯率的言論,其實都是出口術的一種,希望中國政府把人民幣的匯率提高,減少中國的出口競爭力,甚至乎減少美國對華的出入口逆差。


 


2操作性干預和第一個方法不一樣,這個是比較直接的方法。央行會透過買賣自己的貨幣和外匯儲備直接將匯率推到一個滿意的水平,一般都會去到相等於幾百億美元的水平,雖然透過這種手段可以令到匯率去到目標,但缺點是會導致外匯儲備水平大幅下降,所以大部國家在非必要的情況下,一般都會很少用這個方法。


 


3聯合干預是第一種和第二種方法的混合體,但是需要多國的央行配合,最起碼的條件就是同一時間出口術,表明了不同國家對某一些匯率的看法。另外,最少有一個國家的央行進行操作性干預,如果多個國家同時也作出操作性干預的話,可以在極短的時間令到匯率有大幅的調整,假若以槓桿形式的投資者與央行對着幹,很容易在短時間之內就會有極大的損失。索羅斯在英國脫鈎公投當天就損失了10億美元,除了因為結果出乎意料之外,部原因有可能是央行的干預。這種聯合性的行動,其實是非常罕見,因為很難令到不同的央行對匯率的走向有一個共同目標,因為一般都是此消彼長。


 


4沖銷式干預最後這種方法就是一邊廂調控外滙市場,另一方面維持本土貨幣的供應不變。舉例,聯儲局認為歐元過弱,美元國強,影響到美國對歐洲的出口,就會大量買入歐元,並且賣出美元,這樣就會增加歐元的需求並且會引致其上升,但是這樣就會令到美元短缺,要維持美元供應不變,聯儲局需要向本土市場買債,釋放差不多同一樣額度的美金,令到美元的供應不減。


 


無論是直接、間接或者是混合式的干預,由於是牽涉到央行的層面,有可能在短期之內會有大幅的調整。不過,通常都是由間接式開始,如果成果不似預期,央行才會使用混合式或直接式的干預。很多對沖基金經常性都會測試央行的底線,並且將匯率推向預期的相反方向,令當央行被迫使用直接的干預方法,然後基金就會採取與央行同步的策略,坐個順風車賺到盤滿缽滿。所以投資者雖然聽到央行打算有什麼動作的時候,千萬不要過早入市,需要觀察實際情況的變化,才去判斷最好入市的時機。


 


 

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