李慧芬

滙丰银行属于香港人的银行，所以滙控（00005）的一举一动都成全城热话。

上周滙控（00005）股东之一的中国平安（02318）提出匯控应分拆亚洲业务，连行政会议召集人叶刘淑仪也关注，她表示希望滙控总部设在香港。

匯控主席杜嘉祺和行政总裁祁耀年在非正式股东会上称，集团总部位于伦敦，分拆将带来重大风险。但市场上一般人认为匯控利润大部分来自香港，因此理应分拆。

我们可以从杜嘉祺及祈耀年担心的问题上逐一来看。

首先，他们认为分拆亚洲业务回港会破坏全球协同价值。其实分拆后，滙控仍作爲滙丰亚洲主要股东，双方可签订代理合作协议，继续维持全球协同效应。

另外，他们夸大了「 跨境收入受负面影响」。滙控暗示其45亿美元的跨境批发银行业务收入可能因分拆而受到负面影响，这其中包含大量亚洲内部的业务，不会受到分拆的影响。

第二，他们夸大了「造成现有客户流失」。滙控的现有客户，尤其是工商金融客户（中小企业、中等规模上市公司），不一定因爲分拆而更换银行，一是成本上， 工商金融服务的中小企业更换银行可能面临巨大的摩擦成本；二是服务上，大多数其他银行也是通过合作伙伴关係、代理银行网络提供全球服务。

第三，杜嘉祺及祈耀年表示分拆需要斥巨资爲滙丰亚洲重建IT系统，可能需要3至5年时间，投入巨大。其实IT系统不需要重建。按香港监管规定，滙丰亚洲可根据服务协议继续与滙控共享IT系统，逐步过渡到恒生银行模式（恒生银行通过一系列协议，使用滙丰控股的部分核心系统）。即使需要重新建设IT系统，其成本也能够分几年以上逐步折旧摊销，不影响滙丰当期经营业绩。

第四，杜嘉祺及祈耀年称，爲满足自有资金和合格负债最低要求（MREL），滙丰亚洲需要自行发债，成本高、歷时久、难度大。事实上，滙控可以避免或大幅降低额外资本成本。分拆后，滙丰亚洲须对外发行自身MREL债务，这可通过直接发行新债，和/或从滙丰控股转移现有债务来实现。

如果滙丰亚洲直接发行400亿美元MREL债务，可避免与现有MREL债权人重新谈判，节省高额成本；滙丰控股此时也有400亿美元MREL将在2025年到期，産生的增量财务成本将在3年内完全消化；如获得监管过渡期豁免，滙丰亚洲甚至可以完全可避免因MREL産生的额外成本，而非滙丰声称的「数十亿」。

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