郭志威

農曆新年假期後，A股高開低走，主要因為人行收水。美國國債10年期息率急升，成為了高增長型股份在高位被拋售藉口。高增長型股份享有高估值的原因主要是因為息口低，息口是投資的成本。根據現金流折現法（DCF Model）計算，高增長型股份可在預算的未來經營獲取大量現金，該大量現金在低息環境下折現至現在有較多的現金，故有更高估值。相反地若息率上升，增長型股份估值便會相對下降。

去年美國大印銀紙，資金流入股市大炒特炒。加上極低息環境製造了極低的投資成本，令大量增長型股份普遍升幅達3至5倍之多。大户投資者借近期債息急升作藉口，大幅拋離高增長型股份在高位鎖定利潤。中國也巧合地於農曆年假後收水，做成中美股市也出現增長股拋售潮。高估值股份在高位被獲利，短時間內需要整固，不宜太早撈底。

由於全球資金仍然氾濫，暫時仍未看到股市將出現大幅調整的機會，取而代之的是板塊輪動。資金從增長股獲利後調配流入舊經濟股份，從中美指數也能明顯地看出。道瓊斯工業指數近來走勢跑贏納斯達克指數；上證指數跑贏創業板指數。

本欄在過去一個月內不停提及到板塊輪動及資源受惠，更推介了不少資源類的股份，如江西銅業（00358）、中國鋁業（02600）、鞍鋼股份（00347）。現時累積了巨大升幅，但仍未是食糊時候。繼資源股大升後，內銀、內險也接力炒上。投資者可留意相關板塊，估計內銀、內險升到一半時，內劵也將加入升幅行列。

申報：筆者持有以上所有提及的股份