岑智勇

貝殼介紹+雙重上市 料加快入港股通 

在通脹飆升、美聯儲加息及經濟增長放緩的情況下，市場正重新對資產進行定價。在5月2日至5月6日，納指跌近200點，道指、標普創2011年來最長周跌記錄。有觀點認為，美股市場的「歷史性崩盤」尚未結束，全球市場拋售潮還將持續，中概股亦普遍「艱難」。

受內外部環境影響，目前恒指整體走勢比較低迷，但事實上，近兩年港股市場對持有型和存量經營性的企業，尤其是輕資產運營模式的企業持看好態度，為該類企業提供了不錯的市場環境。為更好抵禦市場風險，實現內在價值的回歸，貝殼（02423）以「介紹上市」的方式，於今日在港交所主板雙重主要上市，高盛和中金為聯席保薦人。

此次回港，貝殼並未採用更常見的二次上市，而是採取「介紹上市+雙重主要上市」形式，對其他中概股有積極的啟發意義。一方面，可以保護存量股東利益，有效化解潛在不確定性；另一方面，因介紹上市避免了股份攤薄，將有助於加快公司被納入港股通的進度。

貝殼估值回歸 宜長期跟進

作為中國最大的房產交易和服務平台，2021年，貝殼進行了「一體兩翼」戰略升級。「一體」即房產經紀事業群，「兩翼」分別為整裝大家居事業群與惠居事業群。此外，4月中下旬，貝殼完成了對家裝家居品牌聖都的收購，在家裝業務的戰略拼圖取得關鍵性進展。

房地產行業作為「穩增長」主線的重要一環，後續政策支持力度會只增不減，仍具上行空間。同時，中國居住行業重要性逐漸凸顯，市場總體規模已於2021年達人民幣39.6萬億元，預計將於2026年達55.7萬億元。中金指出，未來的行業龍頭應將是擁有天然流量、產品交付能力強且具備完善售後保障體系的均好型選手，從各方面質地來看，貝殼將大概率長期領跑。

上市文件顯示，截至2021年底，貝殼賬上有561億元的現金及現金等價物、限制性現金和短期投資，充足的流動性為其構建發展護城河，可支援商業生態不斷優化。回歸港股市場後，屬於成長型企業的貝殼，業務具有較強的抗周期能力，長期價值受到青睞，可持續關注。

-筆者為香港證監會持牌人士，不持有上述股份。