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周一 中港兩邊睇 - 張嘉奇 - 國泰已渡「營運冰河期」待反彈 客貨運需求增股價可重上10元
發佈日期 : 2022-10-03

張嘉奇


港府自上周一(926日)起放寬防疫措施,取消入境隔離規定,執行「0+3」下僅3日的自主健康管理,令外遊或訪港的入場門檻大大降低,迅即牽起出遊熱,機位一票難求,亦令沉寂一時的航空股回春。


 


然而,受美聯儲加息,環球多國貨幣、包括人民幣亦處弱勢,令從前大舉發行美元債的內地航空股蒙上成本上漲的陰霾。雖然近年三大國航已逐步減少美元債比例,但截至今年6月底,國航(00753)、南航(01055)美元債佔比仍高約兩成,縱使按年減少約5%美元債、佔比較輕的東航(00670),佔比仍超過13%,加上內地尚未完全放寬入境限制,由以國際航線佔比較多的航空公司,短綫業績表現實難樂觀。另一邊廂,國泰(00293)客運業務已始見復甦,加上貨運於利潤正常化後成為過去近3年疫下的收入支柱,有望於在港上巿的航空股中率先彈出。


 


截至今年6月底止,國泰中期錄得收益185.51億元,按年上升17%,錄得虧損49.99億元,但已較去年同期虧損75.65億元大幅減少。上半年運載乘客33.5萬人次,雖然按年增加1.13倍,但平均每日載客僅1,853人次;運載率則由去年同期18.9%升至59.2%。國泰於6月時的可載客量及可載貨量,僅為疫情前的11%56%,但於傳統旅遊、出境、貨運高峰期的年末第4季,集團目標於年底提升至疫前水平的25%65%,於配合放寬入境政策下,無疑有利第4季提升盈收。


 


國泰計劃增加航班數量,燃油成本勢成營運其中一個大挑戰。由於今年上半年平均飛機燃油價格上升85.1%,令期內燃油成本按年增加57.2%46.18億元,但因燃油對沖收益由去年同期6.25億元增加至19.88億元,最終令燃油成本淨額僅按年增加13.8%26.3億元,大幅減輕成本減力。


 


港府放寬入境檢疫措施,無疑可刺激國泰客運量復甦,雖然國泰2022中期收入乘客千米數(RPK)按年上升近1.3倍,但仍未達疫前2019年同期的3%,唯最大隱憂則為人手問題,相信將大大限制集團短期內恢復進度。集團剛好於2年前進行大裁員,削減8,500個職位;數據顯示疫前聘請機師3,335名,但至今年第3季只剩2,410名、大減925人,高資歷機師流失情況最嚴重,機長大減逾四成,加上至今年中集團乘客運載率亦由同期的18.9%大幅升至59.2%,能否提升運載力可成為集團最大挑戰。


 


國泰已於過去3年「營運冰河期」見證最壞情況,巿場只待一個轉身機會,而取消酒店隔離正是一直等待的催化劑,於公布「0+3」後相信客運航班有空間進一步再提升,直接帶動盈收增加。此外,集團早前宣布的40億元回購計劃仍在進行中,將對股價有支持作用,可考慮於8元水平分段收集,年底前短綫目標先看10元水平,止蝕價7.3元。


本人沒有持有上述股份


 

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