楊德華

近期市場對美聯儲官員解讀不停又「鷹」又「鴿」，而上一期文章已經指出，其實聯儲局近大半年都是一致指出要看數據而定，是否再有緊縮政策出台，會審慎處理；變，只不過是市場的價格有所改變而導致市場出現不同解讀而已。

上周美國公布最新的CPI及PPI都勝市場預期「報捷」，10月消費者物價指數（CPI）年增3.2%，增幅低於分析師估計的3.3%，並從9月年增率3.7%滑落，顯示通貨膨脹降溫。去除波動較大的糧食與能源價格後，美國10月核心CPI則年增4%，增幅也低於分析師預估的4.1%。至於10月美國最終需求生產者物價指數（PPI）年率上升1.3%，低於9月2.2%的增幅。這一數據亦低於市場預期的1.9%。

當CPI數據公布後，市場即時「興奮」斷定聯儲局不會再有緊縮政策出台，資金亦迅速流入債市及股市，10年期國債孳息率跌穿4.5%，而美元指數亦轉弱跌穿105水平。過去港股表現一直不濟，很大程度都是因為環球資金緊縮造成，股市始終都是需要資本流入而推動，所以今次通脹數據表現「突出」，的確可以視為股市轉勢的一個重要指標。未來不排除聯儲局會繼續出口術為市場降溫，始終美股表現瘋狂的話，製造的財富效應對美國通脹都是不利的。

至於早前市場非常擔心的「Higher for Longer」，現時都幾可肯定不會「Higher」，但要小心「Longer」影響，雖然很多聲音都覺得美國經濟可以「軟著陸」，但筆者就好有保留，要出現「軟著陸」時機需要掌握得好準確，最重要是預判經濟出現下滑前就開始放鬆貨幣政策，但要做到如此精確並不容易，而又幾可肯定聯儲局不會願意冒險去「預判」經濟走勢，始終聯儲局首要任務是確保通脹不能過高，經濟好壞並不在考慮之列；所以直到現時，聯儲局官員仍未有任何討論減息的議程出現，歸根咎底都是因為美國經濟依然強韌，通脹回落速度不能令官員們「相信」。

中國最新公布的經濟數據亦繼續出現回穩，10月零售銷售年升7.6%，優於預期。10月工業生產年增4.6%，優於經濟學家原估的4.5%。城鎮調查失業率維持在5% 的水準。不過前九個月全國固定資產投資年增2.9%，增幅小於經濟學家預估的 3.1%，而前十個月全國房地產開發投資額年降 9.3%，降幅進一步擴大。內地房地產市道仍然是拖累經濟復甦的關鍵，此問題不易解決，要錢要時間，但其他領域尚算可以，今年應該可以達到5% GDP增長目標。筆者預計今年不會再出台特別針對樓市的刺激措施，反而等到明年配合聯儲局放鬆財政策時，中央政府「放水」救市會更有效益。雖然港股近期有所回升，但現時仍然有值博空間，遇上回調可以分注吸納作中長線持有。

權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票