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國策有利後市 人保現價偏低
發佈日期 : 2017-10-12

人民保險市值與眾安在線最接近。

【時髦基金/唐人】


9月中國製造業採購經理指數(PMI)升至52.4,高過預期的51.5,反映內地經濟繼續改善,預期十九大不會出現明顯的政策轉向,混合所有制改革等措施會繼續推行,有利強化對企業的監管及提升企業管治水平。改革措施見收效,經濟增長保持好轉,相信混改等發展方向得以落實,可帶來具潛力的投資機會。


「三馬概念」新股王眾安在線(6060)乃近日熾熱焦點所在,貨源歸邊,加上憧憬有獲納港股通利好,股價強勢畢現;眾安在線三日內爆升48%,掛牌五天累計升幅57%,已是最貴的(網上)保險股。


由於眾安並非傳統保險公司,主要靠和其他網企巨頭合作銷售,例如客戶在攜程網買機票時,連帶購買航班延誤險;淘寶店商賣貨時買退貨險等,均為小額保險。2014年至2016年,其保險單份保險的平均保費僅為3.9元、7.2元和9.3元,難與其他以財險、壽險為主營業務的傳統巨頭動輒幾千元保費相比。


加上,做首家互聯網保險生意並非眾安獨有,目前內地已批出四張互聯網保險牌照。騰訊(0700)和阿里巴巴亦非只與眾安合作賣保險,其中騰訊持有和泰人壽15%股權(在眾安只持有10%股權),阿里巴巴則持國泰產險51%股權(在眾安股權則為13.5%)。眾安業務前景,看來不宜過分樂觀。


眾安H股招股價59.7元,現價總市值逾1,300億元,H股佔412億元。上市後每股資產淨值13.38元,市帳率高達7倍。彭博按往績計,市盈率7,966倍。要令現價市盈率降至13倍至23倍,每年須賺60億元(人民幣、下同)至100億元,在今年上半年仍虧損3億元情況下,難度之高可以想像。反而,市值與眾安最接近的中國人民保險(1339),業內估值最低來得更為吸引。


人保總市值1,528億元,僅高眾安13%,H股佔314億元,去年純利142.5億元,彭博綜合券商預測今年增長17%至167.8億元。現價預期市盈率約7.8倍。人保今年預期市帳率不足1倍,股價遠遠落後於同業,但上半年盈利增長14%逺勝同業;而且每股人保擁有0.241股財險(2328),已值3.37元。


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