安踏體育淨經營現金流，由去年的21億元下跌至15

【盤房熱賣/麥嘉嘉】

安踏體育（2020）公布截至6月底止中期業績，純利按年升34%至19.4億元人民幣，派中期息50港仙，按年增加22%，業績優於預期。上半年收入達105.5億元，按年增44.1%，主要受惠於服裝銷售收入按年大增65%。

截至6月底，內地安踏店的數目共有9,650家，較去年底增加183家；在中港澳和新加坡的FILA店數目共有1,248家，較去年底增加162家。5月時，FILA在上海南京和淮海中路的兩家旗艦店同時開業。目前，FILA品牌是增長動力，隨更多FILA Fusion及FILA Kids新店，集團對FILA前景感樂觀。

另外，集團毛利率按年升3.7個百分點至54.3%，創歷史新高。主要受惠成本控制改善，以及零售銷售比率上升。期內，安踏一共出售5,600萬件衣服，服裝毛利率達到57.8%，提升了4.3個百分點，也推動了集團整體毛利率。預期隨着零售佔比上升，全年毛利率可維持相若水準。不過，集團平均存貨周轉日按年增加15天至83天。主要因為零售業務上升，加上新品牌的加入，及原有庫存需要消化。

集團現時主要集中在大中華地區發展，期望可收購更國際化的運動品牌，會考慮與集團定位匹配，有一定互補效果的品牌，預期多品牌的收購是市場關注的一個重點。但要注意，安踏體育的淨經營現金流，由去年的21億元下跌至15億元。預期集團的自營零售業務強勁，將會需要更多營運資金。展望未來，集團人工智慧的物流中心將於8月底正式投入運營，這將作為安踏的物流大後盾和商品資料數據中心，令安踏的零售模式跨前一步。

此前，一眾內地體育用品股此前遭沽空機構GMT Research狙擊。被沽空機構發表報告後的第二日安踏的股價已經回穩。估值方面，安踏體育現價為預期市盈率23.8倍，隨着新店數目上升及新品牌的加入，將推動集團整體毛利率。不過，市場憂慮平均存貨周轉日上升及淨經營現金流下跌趨勢持續，再加上下半年盈利基數較高，增長或趨緩，料股價於現水平先行整固。

志昇証券研究部董事麥嘉嘉
（筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票。）

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