中裕燃氣旗下的城市燃氣項目達到60個，地域覆蓋分

【尋巡記/浪翻雲】

美股連續多日下跌，市場已幾乎確認步入熊市，港股走勢受此影響，加上聖誕節前夕觀望氣氛濃厚，短期恐怕難見起色。再者，港股成交大幅萎縮，反映外資及北水流出，整體市況欠缺方向，向下調整的概率甚大。不過，恒指在25,500點左右或見支持，投資者現階段以現金為王，入市意欲不大。然而，股市總是危中見機，個別板塊經過深度調整後，投資價值浮現。

在近期港股中，公用股是首選的避險對象，燃氣股受惠於內地寒流持續，城市供暖系統用氣量大增。城市管道燃氣商在用氣消費保持穩定增長下，有望渡過寒冬。在芸芸燃氣股中，中裕燃氣(3633)的業績最省鏡，今年上半年，營業額增長72.7%至36.99億港元(下同)，毛利率增8.5個百分點至32%。天然氣銷售量升13.9%至7.27億立方米。期內，公司純利達4.2億元，按年增1.84倍，每股基本盈利16.63仙。如果不計及外匯匯兑虧損淨額近9,200萬元，經調整純利更達到5.12億元，同比大升3.6倍。

中裕燃氣於2016年以前，不過是小型的管道燃氣商，主要業務位於河南省。隨着公司收購美國上市公司旗下的Harmony Gas後，業務得以大幅擴張。截至今年上半年，公司旗下的城市燃氣項目達到60個，地域覆蓋分布於河南省、河北省、江蘇省、山東省、吉林省、福建省、黑龍江省、浙江省及安徽省等。住宅用戶數量同心升近200%至350,276戶，而涉及「煤改氣」項目的達到246,189戶，按年大升22倍。不過，公司最大的銷售收入來源於工業客戶，收益由2017年上半年的10.3億元大升38.5%至14.3億元，佔燃氣銷售總收入的63.5%。

雖然今年以來，宏觀經濟表現不及預期，但公司的業績卻因身處內地主要工業城市，有一定保障。截至6月30日，公司之燃氣管道建設之接駁收入達11.94億元，同比大升近200%，而當中大部份收益是來自於「煤改氣」項目。換言之，這對公司今年下半年的收益及盈利可望帶來持續的穩定貢獻。

然而，美中不足的是公司的負債比率高，於2018年6月30日，淨債項總額達62.78億元。本來美國聯儲局加息為公司帶來較大壓力，但明年加息步伐放緩，中裕燃氣大大受惠。

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