孙天欣

本月初，珠江石油天然气钢管控股（「珠江钢管」）（01938）发出志愿公告，以公布其业务之「超歷史发展」。公告称集团近期与东非原油管道公司签订框架协议，就东非原油管道项目交付约260,000吨钢管。

公告透露，当中80,000吨钢管将在第一张销售订单执行。根据框架协议，珠江钢管将交付之直缝埋弧焊钢管（LSAW）总长度约1,540公里，用于东非原油管道项目。东非原油管道项目是一条将石油从乌干达油田输送到坦尚尼亚港口的管道。钢管预期于2023年及2024年间交付，换言之，珠江钢管于2023年及2024年间，其业绩收入可望藉此得到进一步保障。董事会认为，成功签订东非原油管道项目框架协议标志集团具有参与海外项目能力、技术及质量。

珠江钢管于2010年在香港主板上市，是中国最大的直缝焊管制造商。集团钢管产品主要用于能源运输，包括油气传输管线、深海管道、城市燃气网络，以及石化产品、採矿、基建工程、海洋工程、钢结构及水务行业。

中国最大LSAW制造商

集团的生产基地及办事处位于番禺、珠海、连云港、南京、香港、云浮及印度尼西亚，共设有5条直缝埋弧焊管生产线及2条螺旋埋弧焊管（「SSAW」）生产线及其他生产线，于2022年，集团的钢管年产能合共为1,750,000吨。集团是中国第一家及唯一制造及成功研发用于3,500米水深深海焊管的焊管制造商。本集团亦为巴西石油及马油的合资格供应商。

2022年，集团录得营业额约23.62亿元（人民币，下同）同比增加30.3%。溢利约1.63亿元，2021年则亏损9,440万元。每股盈利为0.16元，集团未有因2022年扭亏为盈而宣派股息。

2022年，集团共交付314,000吨的钢管，并接获共413,000吨的钢管订单，其中包括三大石油公司项目、渤中19-6凝析气田一期开发项目、壳牌海洋平台项目、佛山市天然气高压管网项目、东涌保温项目、古洞北保温项目、博贺至茂名油品管道项目、尼日利亚项目、滨州天然气管道建设工程及乌干达项目等。

金龙城二期入帐助2022年盈利

除钢管制造业务外，本集团于其旧有厂房地改变用途后，完成其房地产项目金龙城财富广场之发展。据公司年报披露，集团已分别于2018年、2019年及2022年确认金龙城项目三期销售之入帐。其中金龙城第二期的销售收入于2022年入帐，使集团2022年全年收入由2021年全年18.13亿元增加至23.62亿元，其中钢管销售仍达到18.1亿元，与2021年的18.03亿元大致相当，可见生产钢管仍为集团之主业。

值得留意者，是集团的融资成本大幅由2021年的1.44亿元降至2022年全年的4,460万元，降幅为69.1%，可见公司于2022年的平均贷款结余及利率皆大幅减少。事实上，集团的融资活动所用现金流量净额2021年约17.09亿元大降至2022年的1.49亿元，贷款结构明显优化。

2022年，集团子公司番禺珠江钢管与合营公司合伙人AHQ签订出售协议，以人民币约7055万出售持有50%合营公司Al-Qahtani PCK Pipe Company的股权。如出售完成后，集团将不再受合营公司业绩所拖累。

综上分析，珠江钢管的整体企业质量处于改善阶段。公司目前股价计算市盈率仅1倍，动态市盈率亦相若，换言之，公司一年盈利等于公司市值。公司市值相比一些财务质量极差的上市公司仍有所不如，箇中原因值得进一步深究，但如要适度增加透明度，相信要倍升市值并无难度。