楊德華

美國上周三（5月11日）公布4月份消費者物價指數（CPI）按年增8.3%，較3月時的8.5%有所回落，但繼續是突破近40年新高，而且高於市場預期的8.1%；至於4月核心CPI為按年升6.2%，同樣高於預期的6%。上周四（5月12日）美國勞工統計局公布，美國生產者價格指數（PPI）進一步上漲，較去年同期上升 11%，高於預期的10.7%，但弱於3月修正後的11.5%。美國4月核心PPI年增8.8%，低於預期的8.9%，前值為9.2%。以月率計算，PPI為0.5%，符合預期。核心PPI月增0.4%，低於預期的0.6%。

從以上數據可以看出，美國通脹數據是有所緩和跡象出現，雖然仍然不及預期，但總比繼續上升為好；最重要是較早前聯儲局主席鮑威爾在議息會議後表示未有積極考慮加息0.75%，因為有實際證據顯示核心通脹有所回落。過去一段日子，市場因為不太相信聯儲局可以有效控制通脹，紛紛沽出股票債券先行避險，現時配合公布的數字，相信可以舒緩市場緊張情緒。

通脹數據公布後，聯儲局鷹派官員、聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德（James Bullard）接受傳媒訪問時表示，通脹壓力比預期更廣泛和長時間，未來數次議息會議，考慮加息0.5厘是他的基本情境，暫時毋須加息0.75厘。亞特蘭大聯儲銀行總裁博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，如果通脹繼續高企，支持在利率上採取更多行動，例如支持多次加息半厘，直至利率達到中性水平。至於主席鮑威爾亦重申未來2次會議上各加息50個基點是合理的。

由於通脹升溫預期有所緩和，美國10年期國債孳息率由近期高位3.2%附近回落至2.85%左右，預計短期美股可以有一個小反彈；但中期仍要密切注意通脹水平如何，如果想明朗比較確定，就要待6月議息才作部署；筆者認為加息3次後，市場應會將加息因素反映七七八八，而且控制通脹上會有更實在效果出現。

香港方面，近期市場比較關注是港元近3年來觸及弱方兌換保證，金管局出手接港元。其實不用過份緊張及解讀，事實上美元過去半年非常強勢，環球各國主要貨幣都出現明顯貶值，美國踏入加息周期初，資金回流美元是合理；對上一次金管局買港元沽美元，都是因為美國加息美元走強。本港銀行體系結餘多達3,200億元，水頭充足，預計短期加息壓力不大。反而筆者是比較擔心人民幣匯價持續走弱，限制港股的升勢。