李慧芬

集團口號是「聚焦主業、存量優化、增量提質、跨越發展，並準確把握國內外經濟形勢變化，順時應勢的兗州煤業（01171），股價從2月開始大幅上揚，於6.48元起步至今，短短兩個多星期，已上升了45%，走勢非常凌厲。由於市場憧憬環球經濟復甦需求增加，商品股急漲，預期兗州煤業將繼續向上。

據《新華社》報道，中國煤炭工業協會發布《2020煤炭行業發展年度報告》指出，2020年內地煤炭產量39億噸，按年增長1.4%。到「十四五」末期，國內煤炭年產量將控制在41億噸，煤炭年消費量將控制在42億噸左右。

雖然兗煤澳大利亞（03668）早前公布2020年業績，期內錄得虧損蝕10.4億澳元，以兗州煤業持股兗煤澳洲約62%權益計，兗州煤業期內入帳的虧損約32.3億元人民幣。業績表現負面令市場失望，但去年度業績較差主要是由於期內將沃特崗礦業整合至兗煤澳洲的一次性損失所致，預期兗州煤業2021年業務表現穩健，並相信兗煤澳大利亞今年將可重新貢獻盈利。

國家能源局公布數據顯示，2020年全國規模以上企業煤炭產量38.4億噸，按年增長0.9%。2020年12月煤炭產量3.5億噸，按年增長3.2%。全國煤炭日產量持續保持1,100萬噸左右的較高水平，煤炭供應總體平穩。

另一方面，兗州煤業去年第四季商品煤產量2,976萬噸，按年增0.35%；商品煤銷量3,392萬噸，按年下跌4.64%，其中自產煤銷量2,856萬噸，按年下跌2.51%。去年全年，商品煤產量1.2億噸，按年增9.71%；商品煤銷量1.46億噸，按年增14.76%，其中自產煤銷量1.13億噸，按年增8.7%。

雖然國家發改委尋求限制山西5,500大卡煤價於每噸640元人民幣，但供需平衡緊張將現貨價格拉升至每噸逾900元人民幣。為反映更高的煤價假設，特別是去年第四季煤價高於預期，內地煤炭行業去年盈利預測4%，而兗州煤業今明兩年盈利預測有望上升25%至30%。

受惠寬鬆流動性及疫苗接種帶動經濟強勁復甦，市場已開始準備迎接或長達兩年商品「超級周期」。按照公司的承諾，兗州煤業派息率將維持在每股0.5元人民幣以上，考慮到2021年盈利狀況，股息率預期最低為8.3%，估值不貴且股息回報吸引，建議投資者候低吸納，可於8.5元左右買入兗州煤業，中線目標11元。

筆者持有上述股票。