本港

1、里昂升澳博控股目標價至3.5港元 首選美高梅中國及金沙中國

里昂發表研究報告指，澳門博彩行業現時估值為2024年預測企業價值對EBITDA比率的約10.3倍，低於平均水平14.2倍，考慮到市場情緒有所改善，因此上調六家主要博企的目標價，並將澳博控股(00880)評級從「持有」上調至「跑贏大市」，目標價從2.4港元上調至3.5港元；列美高梅中國(02282)和金沙中國(01928)為首選股，目標價分別上調至15.6港元及25.1港元，均予「跑贏大市」評級。銀娛(00027)及永利澳門(01128)目標價則升至47.3港元及8.4港元，新濠博亞娛樂(MLCO.US)目標價由6.2美元上調至9.2美元，評級同為「跑贏大市」。

里昂指，十一國慶黃金周首三天澳門訪客數量表現強勁，平均每日達到15.96萬人次，較2019年同期高出5%，目前預測10月份博彩收入將同比增長6%，達到206.5億澳門元，與市場普遍預期一致。

2、星展升攜程集團目標價至620港元 維持「買入」評級

星展發表報告指出，旅遊熱潮重燃，內地首七個月的出境客運量激增超過兩倍，但仍僅佔2019年水平的84%。出境遊佔攜程(09961)去年收入的約13%，該行料公司2023至2026年的出境遊業務年均複合增長率達30%，帶動集團收入年均複合增長率達14%。該行維持對攜程的「買入」評級，目標價由558元上調至620元，對其盈利預測維持不變，而2024至2026年各年經調整純利預測料按年各增長34%、16%及14%。

該行提及，受惠於經營槓桿下，攜程管理層對國內業務的利潤率持樂觀態度，減低投資者對日均房價下降帶來毛利壓力的憂慮。同時，攜程海外平台Trip.com於去年第四季貢獻利潤收支平衡，料該平台未來幾年內產生正向毛利貢獻，長遠而言或高達30%以上。隨著攜程利潤率較高的出境業務貢獻不斷增加，加上國內及海外平台的穩定貢獻，預計將有助公司未來三年的核心淨利潤率達至34%至35%水平。此外，在免簽證政策的支持下，該行料公司未來三年的國際業務收入年均複合增長率達30%，佔其2026財年總收入的約27%。

3、大和升阿里巴巴H股目標價至146港元 評級「買入」

大和發佈報告稱，阿里巴巴(09988)近期股價上升後，其預測未來一年市盈增長率較三年均值高出0.7個標準差，但較五年均值仍低出0.5個標準差。該行認為，阿里仍有重大估值重評空間，現估值相當於預測市盈率12.6倍，低於五年均值15.6倍。即使2025至2026財年收入增長速度將較2022財年前慢，但該行相信阿里市估將在2025財年趨穩定，並較兩至三年前更進取地釋放股東價值。此外，大和稱，公司正透過新廣告產品及軟件服務費，加大力度推動核心CMR(客户關係管理)變現，以收窄CMR與平台總交易額(GMV)的差距，亦推動利潤率向上。如果內地財政刺激在2025年起見效，則2026年3月底止2026財年阿里盈測料有上行空間。予阿里H股目標價由98港元升至146港元，評級「買入」。

4、大和降中國旺旺評級至「持有」 升目標價至5.9港元

大和發表研究報告，將中國旺旺(00151)2025至2027財年每股盈利預測下調2%至4%，目標價上調至5.9港元，由於股價上行空間有限，評級從「買入」下調至「持有」。

大和發表研究報告，引述旺旺管理層最新的業務狀況更新，表示相比第二季度，夏季銷售勢頭進一步減弱，主要是受到需求疲軟、天氣因素及渠道去庫存的影響，這與大多數中國食品和飲料公司表現一致。目前大和預測旺旺截至今年9月底止2025上半財年收入將同比增長1%，增幅低於2024上半財年及下半財年的4%及2%。

但同時管理層亦指出，受惠於低成本奶粉持續向好，以及今年1月起中國取消對新西蘭奶粉的10%進口關税，2025上半財年毛利率有望同比改善。考慮到旺旺擁有6至9個月的奶粉庫存，大和預計成本利好因素將延續到2025下半財年，2025上半財年毛利率料升至47%，並於下半財年進一步提升至48.5%。

5、高盛維持領展房產基金目標價45.3港元及「買入」評級

高盛發報告指，維持領展房產基金(00823)目標價45.3港元，評級「買入」。

高盛指，領展在投資者電話會議中，並無大驚喜。隨著港人北上及外遊，該公司2025財年第一季度購物中心租户銷售額的下降擴大至5.9%，不過積極的是，夏季的銷售趨勢有所改善，預計第二季度的跌幅將收窄。

領展預計今年7至9月季度勢頭強勁，受益於續租租金（Rental Reversion）低單位數的正向恢復，預計這一勢頭將在財年剩下時間繼續維持。出租率將從2024財年末的98%略下滑至2025財年第一季度的97.5%，不過這是暫時的，目前已經反彈到約98%。領展在內地的表現已經非常強勢，同時海外購物中心需求維持強勢的勢頭。

6、華泰證券看好港股半導體製造板塊估值修復行情

華泰證券發表報告指，在消費電子需求保持復甦的態勢下，國內晶圓代工龍頭產能利用率有望保持覆蘇趨勢，業績有望持續向好。在基本面見底後穩健回升的支撐下，看好後續港股半導體製造板塊估值修覆持續性。

報告指，9月15日至10月4日，港股半導體製造板塊總市值上漲77.2%，中芯國際(00981)及華虹(01347)股價分別上漲75.3%和82.3%。在基本面、資金和市場情緒驅動下，當前中芯國際及華虹一年期前向市賬率估值修復至1.32倍和0.96倍，均低於兩家公司的歷史均值1.6倍和1.3倍。

報告指，今年以來，代工行業呈現兩大分化，分別是先進對成熟。上半年高端智能手機及AI需求強勁，3/5nm滿載，台積電營收高速增長且股價領跑板塊；但成熟製程較為低迷，聯電、世界先進等1至8月累計營收僅按年個位數增長。而內地在地化生產需求以及手機、家電等產業鏈補庫存驅動下，內地廠商如中芯、華虹上半年產能利用率約90%明顯優於海外的約70%如聯電。自9月中旬以來，中芯、華虹估值和股價快速修復，在終端需求持續修復背景下，本輪半導體製造板塊估值修復有望持續。

7、花旗首次覆蓋名創優品 予「買入」評級 目標價52.2元

花旗發表報告，首次覆蓋名創優品(09896)，予「買入」評級，目標價52.2元。該行估計集團2024/25/26年核心淨利潤按年擴張24%、23%及20%。

花旗預期，名創優IP商品銷售增長將推動利潤率，而海外業務的擴張將在2024年至2026年期間以20%以上的年均複合增長率推動集團收入增長。該行認為，若永輝的業績扭轉好於預期，將為名創優品的投資案例提供期權價值。

8、大和降嗶哩嗶哩評級至「持有」 目標價升至28.5美元

大和報告指，嗶哩嗶哩(09626)(BILI.US)過去30日股價升97%，大幅高於KraneShares CSI中國互聯網ETF的40%升幅。該股估值相當於未來一年預測市盈增長率為4.6倍，較過去三年平均高出1.2個標準差，亦與過去5年平均相若。基於該股波動性，認為目前非買入時候，因需時驗證其基本面改善。

該行上調對該股今明兩年每股盈利預測24%至52%，主要基於收入組合改善及清晰的盈利能力進展，美股預託證券目標價由17美元上調至28.5美元。但評級由「跑贏大市」降至「持有」。

該行仍對公司下半年由廣告強勁增長及遊戲復甦推動的利潤率改善感到樂觀，亦對公司的《三國》遊戲可持續性及差異化更樂觀，基於遊戲創新及其輕變現化模式，以及其年輕玩家覆蓋。

9、大和升京東目標價至210元 有進一步估值重評潛力

大和發表報告指，內地下調按揭利率及上海發放5億元人民幣消費劵可以對內地消費有正面作用，惟直到政府宣佈一個具規模的財政刺激計劃，其近期的影響仍屬輕微。該行指，見到京東-SW(09618)有巨大的重新評級空間，認為公司會受惠於以舊換新的政策。

該行重申對京東評級「買入」，目標價由157元升至210元，此相當於預測市盈率9倍(此前予6倍)；考慮到因財富效應而提高的消費，上調2025年至2026年的商品成交金額，調高同期每股盈利預測6%至7%，以反映經營槓桿及較預期低的市場推廣成本。

10、大和升小米目標價至26.5元 電動車交付量比預期提前

大和發表研報指，小米(01810)股價在過去30日內上漲15.4%，至於年初至今上漲44.2%，表現良好。該行表示，留意到小米今年下半年電動車出貨量及毛利率的普遍預測均有上升。

大和表示，房地產及消費刺激將有利於小米的物聯網、智能手機及電動車銷量。雖然影響或不太明顯，但小米一直憑藉高性價比搶佔市場份額。該行指，今年第四季度小米電動車出貨量增速快於預期，因此將其2024財年第三季電動車出貨量預測，由4.3萬架上調至4.5萬架；第四季度預測由5萬架上調至6萬架，同時預期小米電動車毛利率上行(第三季15.2%；第四季15.6%)。

大和亦指，小米即將推出的「小米15」手機及任何高於預期的電動車毛利率表現，將進一步提振市場情緒。基於較高的電動車出貨量及物聯網收入假設，該行將小米2024至2026財年每股盈利預測上調0.2%至2%，同時將其目標價由21元上調至26.5元，重申「跑贏大市」評級。



海外

1、永利渡假村獲阿聯酋首個商業博彩營運牌照

永利渡假村(WYNN.US)宣佈，已獲得阿聯酋首個商業博彩營運牌照，在當地Ras Al Khaimah的豪華渡假村亦正在興建當中。阿聯酋上月成立聯邦機構來監管賭博，並聘請美國行業資深人士來領導，希望能藉著開賭來加強與其他海灣地區的競爭。