李慧芬

過去一周英鎊大跌，令滙豐控股（00005）及渣打銀行（02888）股價插水。主要因為英國政府在9月23日宣布大規模減稅計劃。

為應對經濟疲弱局面，英國發布了財政寬鬆減稅政策，該減稅是英國自1972年以來公布的最激進的減稅方案。

現任財長Kwarteng表示，將借入數百億英鎊來資助他的計劃。英國本財年計劃發行1939億英鎊的國債，比原計劃多出600億英鎊。隨著英國的債務與 GDP 比率達到創紀錄的水準，如果外國投資者不願為赤字提供資金，英鎊很容易被下調。

在減稅政策發布的前一日，英國央行宣布加息50基點至2.25%以應對四十年來的高位通脹，並於10月起開啟量化緊縮（QT）。一般來說，減稅意味著財政政策上寬鬆，短期內既會支撐經濟增長，又會推高通脹。而加息則意味著貨幣政策的收緊。

減稅會增加財政赤字，加劇市場對英國「財政主導」和通脹風險的擔憂。歷史表明「財政主導」會削弱央行的信譽度，最終引發高通脹乃至惡性通脹。

市場爆發的負面情緒令英鎊滙價急跌，顯示市場對英國面臨更廣泛的赤字和更大的債務負擔，或需外資流入進行融資的憂慮，這可能令英鎊需要進一步調整。

英國不斷擴大的核心外部赤字需要更多的短期資本流入，才能使英鎊保持平穩。如果外國投資者擔心英國將以通貨膨脹或外匯貶值來抵銷不可持續的債務負擔，相關外國投資者於開始之時已不願意為英國進行融資，令貨幣估值可能越來越弱。

在英國通脹接近10%下，對於擁有1,800億美元總儲備的英國政府和擁有125億美元的英倫銀行來說，料英鎊不可能進行干預。自1992年政策制定者努力將英鎊留在歐洲匯率機制中以來，沒有進行過外匯干預。其次，英鎊是否對英倫銀行的通脹目標構成如此明顯和當前的危險，是否值得採取此類行動現尚未清楚。

與外匯市場交易量相比，英國央行的儲備規模微不足道。英倫銀行今年4月的外匯交易量調查顯示，英鎊兌美元交易量4,320億美元。短期英國即使作外匯干預，亦無助於改變上述結構性失衡，更顯著和激進程度的加息可能有助於遏制前面提到的外部失衡，但代價是衰退比目前預測的要嚴重得多。市場亦已經對英國未來大幅加息做好準備，經濟衰退已無可避免，結果是英鎊將更持久的疲弱。

本人並沒持有以上股票