賴宗裕

強勢美元、升息等利空匯集，壓抑下的恒生指數離二萬點越來越遙遠，市場一片悲觀氣氛，技術面跌深反彈條件已經浮現，恒生指數一萬八千點附近不應再殺低，應採取跌深反彈的投機性偏多操作策略。

聯準會再次升息三碼，聯邦資金利率上調至3%至3.25%，聯準會希望用快速升息、一次到位的方式將通膨壓回到2%目標，大幅下修今明後年經濟預測，從1.7%、1.7%及1.9%下修至0.2%、1.2%及1.7%，對今明後年通膨率調整不大，僅從5.2%、2.6%及2.3%小幅上修至5.4%、2.8%及2.3%，還上修今明後年失業率預測從3.7%、3.9%、4.1%上修到3.8%、4.4%及4.4%，為了壓抑通膨，聯準會將不惜經濟大幅放緩以及失業率升高的代價，企業債券信用風險也將擴大。

由於聯準會清楚表明將會不惜一切代價將通膨率在很短的時間壓回到2%，因此長天期債券利率上升空間有限，短期利率還有上行空間，未來升息的程度將取決於通膨走勢，意指聯準會要將實質利率拉成正數，聯準會刻意引導經濟下行，股價評估重心將以獲利變化取代估值，目前美股美股評價依然偏貴。

根據這次會議的利率點陣圖，19個官員中有9個官員認為年底聯邦資金利率將升至4.25%至4.5%、8個官員認為升息到4.0%至4.25%，也就是今年最後兩次會期，聯邦資金利率可能升息3、2碼，或3、1碼，11月升息3碼幾乎已經底定，本波利率升息終點最高可能達到4.75%至5%，預估明年2月是最後一次升息，幅度介在1至2碼，是否最後一次升息取決於年底核心PCE年增率是否回到聯準會預測的4.5%。

聯準會預測今明後年核心PCE年增率預測區間為3.0%至3.4%、2.2%至2.5%、2%至2.2%，聯邦資金利率區間預測為4.4%至4.9%、3.4%至4.4%及2.4%至3.4%，可以看出聯準會希望實質利率能夠略大於1%，唯有實質利率超過1%且通膨率回落，聯準會才會考慮降息，目前核心PCE年增率為4.6%，聯邦資金利率為3.25%，計算後的實質利率為-1.35%。

升息日美股呈現巨幅震盪，主因在於市場明確接收到聯準會將刻意讓經濟放緩及勞動市場降溫，來達到抑制需求及壓低通膨目標，劇烈的波動顯示投資人還是沒有完全明白聯準會主席在全球央行會議的九分鐘講稿含意，熱錢的博弈心態透露出市場仍未悲觀，股市中長期底部尚未來臨。

亞洲開發銀行（ADB）最新報告，下修中國在內所有新興亞洲國家的經濟成長預測，中國從原估4%下修至3.3%，中國是30年來首度落後其餘新興亞洲國家，下修原因為零星的疫情與多次封控影響，中國2023年GDP預估也從4.8%降為4.5%。

雖然開發中亞洲國家的通膨比其他地區溫和，仍存在較大風險，未來需觀察全球經濟一旦大幅降溫，可能衝擊出口，另外歐美國家貨幣緊縮、匯率變化等因素也需覓切觀察，尤其是強勢美元對新興國家經濟體的外債償還衝擊。

作者未持有上述指數ETF或個股