李慧芬

过去一周英镑大跌，令滙丰控股（00005）及渣打银行（02888）股价插水。主要因为英国政府在9月23日宣布大规模减税计划。

为应对经济疲弱局面，英国发布了财政宽松减税政策，该减税是英国自1972年以来公布的最激进的减税方案。

现任财长Kwarteng表示，将借入数百亿英镑来资助他的计划。英国本财年计划发行1939亿英镑的国债，比原计划多出600亿英镑。随着英国的债务与 GDP 比率达到创纪录的水准，如果外国投资者不愿为赤字提供资金，英镑很容易被下调。

在减税政策发布的前一日，英国央行宣布加息50基点至2.25%以应对四十年来的高位通胀，并于10月起开启量化紧缩（QT）。一般来说，减税意味着财政政策上宽松，短期内既会支撑经济增长，又会推高通胀。而加息则意味着货币政策的收紧。

减税会增加财政赤字，加剧市场对英国「财政主导」和通胀风险的担忧。歷史表明「财政主导」会削弱央行的信誉度，最终引发高通胀乃至恶性通胀。

市场爆发的负面情绪令英镑滙价急跌，显示市场对英国面临更广泛的赤字和更大的债务负担，或需外资流入进行融资的忧虑，这可能令英镑需要进一步调整。

英国不断扩大的核心外部赤字需要更多的短期资本流入，才能使英镑保持平稳。如果外国投资者担心英国将以通货膨胀或外匯贬值来抵销不可持续的债务负担，相关外国投资者于开始之时已不愿意为英国进行融资，令货币估值可能越来越弱。

在英国通胀接近10%下，对于拥有1,800亿美元总储备的英国政府和拥有125亿美元的英伦银行来说，料英镑不可能进行干预。自1992年政策制定者努力将英镑留在欧洲匯率机制中以来，没有进行过外匯干预。其次，英镑是否对英伦银行的通胀目标构成如此明显和当前的危险，是否值得採取此类行动现尚未清楚。

与外匯市场交易量相比，英国央行的储备规模微不足道。英伦银行今年4月的外匯交易量调查显示，英镑兑美元交易量4,320亿美元。短期英国即使作外匯干预，亦无助于改变上述结构性失衡，更显着和激进程度的加息可能有助于遏制前面提到的外部失衡，但代价是衰退比目前预测的要严重得多。市场亦已经对英国未来大幅加息做好准备，经济衰退已无可避免，结果是英镑将更持久的疲弱。

本人并没持有以上股票