蔺常念

阿里巴巴(09988)上週二晚上在美国交易时段公佈3月份季度及2024财年业绩。季度收入表现强劲，同比增长7%至2,219亿元人民币，略高于市场预期1%。净利润33亿元，比上年度跌86%，主因是受市况波动影响的投资减值。投资者应理解这是由于外部资本市场的影响，并不影响集团整体的良好发展态势，反而更应留意公司实际经营状况。集团上季度重申战略，是让电商和云计算两大核心业务重燃增长动力，加大对核心业务的投入，带动本季度淘天GMV、国际电商收入有亮丽表现，云增长具韧性，反映战略成效，重回增长轨道。阿里巴巴股价在美国週二交易时段下跌，市场可能对阿里巴巴账面上投资价值引致的盈利下跌反应过度，实情很大机会是跌错，而现价捞底是否值得博？

要评估阿里巴巴有无捞底价值，要分析集团以「用户为先、AI驱动」的战略方向对更好地呈现集团及业务良好发展势头的影响及成效。这可从两个角度出发，第一是笔者欣喜地看到阿里巴巴在电商和云计算等核心业务方面取得出色的表现，淘天集团GMV及国际电商收入双位数增长，以及公共云和人工智能等方面的增长成果令人鼓舞。这无疑显示新任管理层的卓越领导力，他们坚持「用户为先」的经营理念，并以「AI驱动」的创新手段，成功推动集团的重回增长轨道。

淘天集团在本季呈现增长势头，收入同比增长4%，客户管理收入同比增长5%，主要由搜索和推荐带来的强劲收入增长所驱动。线上GMV和订单量同比双位数增长，这得益于买家人数和购买频次的增长。此外，88VIP会员数量同比双位数增长，超过3,500万人，实例引证淘天集团在提升客户服务和加强会员权益方面的成效。

值得一提的是，淘天集团年初表示2024年将是其综合能力提升的一年，将加大投入建设核心能力，以更积极的态势应对竞争，赢得增长。他们计划通过优化广告产品、提升商品供给、价格力量和效率以及服务品质等方面的投入，来提高用户的消费意愿和频次，从而推动GMV的增长。

AI是阿里巴巴未来憧憬。在本季度，阿里云在公共云和人工智能领域的出色表现。首先，笔者发现云智能集团是坚持及实现了「公共云优先」的策略，积极调整业务结构，减少项目式收入，并增加对公共云产品的投资。本季度，他们完成面向AI时代的阿里云产品策略调整，使收入质量持续提升。核心公共云产品实现双位数的同比增长，同时减少了利润率较低的项目式合约，这无疑展现了云智能集团在公共云领域的卓越表现。

此外，云智能集团首次披露人工智能相关收入的加快增长。在大型模型、互联网、金融和智慧汽车等行业的强劲需求推动下，来自人工智能的相关收入实现三位数的同比增长。这充分证明云智能集团在AI技术方面的领先优势，必将为集团带来可观的收益。

值得一提的是，云智能集团通过基础设施的规模优势和先进技术的成本优势，实现对100多款公共云产品的降价。他们的目标是提升客户的性价比,并增加公共云在中国的应用。在2024年4月，他们还将这些降价举措扩大到海外公共云产品，进一步提升在全球市场的竞争力。管理层更预期阿里云的商业化营收在2025财年下半年能重返双位数增长。

第二个角度，阿里巴巴在股东回报，阿里巴巴集团董事会已经批准2024财年的年度定期现金股息和一次性特别现金股息，总额约为40亿美元。这反映管理层对集团业务前景的坚定信心，以及持续向股东回馈资本的决心和承诺。

在本季度，阿里巴巴集团回购总额为48亿美元的美国存託股,并计划在2024财年回购总额为125亿美元的美国存託股,使流通股数减少5.1%。综合考虑股份回购和股息,2024财年的总股东回报将达到165亿美元，较2023财年的134亿美元进一步增加。这无疑彰显了集团持续提升股东回报的决心。事实上，回购威力如此巨大，并不在于其推高股价的能力，而是反映企业现金流强劲，在息口居高不下的大环境更显可贵。

此外，笔者十分贊成集团向港交所申请成主要上市地位，即是将来内地投资者可以经港股通直接买入阿里巴巴股票。短期股价下跌，给投资者机会入市建仓，趁低吸纳加仓，依然是积极应对之策。