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周一 時髦基金 - 唐人- 時代電氣跑贏行業 新興業務顯著增長
發佈日期 : 2023-03-20

唐人


近年由於國內疫情持續,令到軌道交通投資增長未如預期,不少項目都有延後投產的情況。不過,隨著中國經濟恢復,軌道交通建設將重拾動力,作為軌道交通領域的主要零部件供應商之一,時代電氣(03898)未來增長邏輯已確立。


 


近期,公司亦公布了2022業績快報,預計2022收入達180.34億元人民幣(下同),同比增長19.3%,歸母淨利潤25.56億元,同比增長26.7%。中金公司早前表示此業績已超出其預測,認為主要歸因於年內機車招標需求較好,車用IGBT放量較快。而華泰証券在其研報中更指出,時代電氣去年第四季的收入達71.58億元,同比及環比分別增長8.5%64.6%;單季歸母淨利潤為9.93億元,同比及環比分別上升21.8%43.6%。該行詳細分析後,認為公司佳績主要體現在功率、新能源電驅、工業變流產品推動新興裝備業務收入同比大幅增長,以及軌交收入確認的季節性因素。華泰証券基於SOTP估值法,維持時代電氣A 股目標價73元,調整H股目標價至43.21港元,維持「買入」評級。中金公司則基於盈利上調的考慮,上調公司的目標價5%47.76港元,維持「跑贏行業」評級。


 


中金公司預計2023動車組招標回暖,有望進一步帶動公司繼續實現佳績。受前期招標影響,2022動車組交付量較為低迷。得益於近兩年鐵路貨運增長,機車招標量創近年來新高,使得軌交裝備業務規模保持相對穩定。往前看,伴隨著客流量回升,預計2023動車組招標有望回暖,城軌車輛小幅回升,機車平穩或小幅回落。


 


如前述,除了受惠於軌交裝備業務收入持續提振,車用IGBT市佔率快速提升,亦為公司的業績增長提供巨大保障,尤其拓展國外客戶顯示公司的技術優勢領先,海外市場擴張有望持續增強。根據NE時代統計,2022時代電氣乘用車功率模組裝機量為63.3萬套,同比增長219%,市場份額12.4%,位列第四。據悉,時代電氣功率模組廣泛應用於廣汽埃安、哪吒、理想、東風風神、比亞迪、思皓等旗下車型。202210月,公司公告了3期產能建設規劃及與法雷奧的定點合作事項,顯示了公司在海外客戶開拓和產品競爭力上的領先地位。預計擴產和良率提升有望帶動IGBT收入按年增長30%


 


華泰証券則表示,公司在功率半導體器件業務方面,由於2023公司三期產能尚處於建設期,但在海內外汽車領域大客戶訂單需求驅動下,預計公司IGBT產能仍將保持滿產滿銷,平均售價有望維持堅挺。基於上述眾多有利因素的考量,料時代電氣於2023可保持良好的業績增速,繼續走向高質量的發展。


 

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