賴宗裕

高通膨、升息周期、俄烏戰爭諸多因素持需干擾股市，悲觀情緒更蔓延至虛擬貨幣，造成虛擬貨幣崩跌，恒生指數兩萬點整數關卡再度失守，技術面弱勢，宜控制持股風險不輕易殺低。

美國4月CPI年增率8.3%，前次為8.56%，略高於市場預期的8.1%，核心CPI年增率為6.2%，前期為6.44%，如預期有放緩現象，數據公布後全球股市卻崩跌，主要擔心通膨下降幅度不如預期，可能會刺激美聯儲更激進的升息動作，當市場投資情緒不安時，投資人容易放大解讀經濟數據，朝著悲觀的氣氛蔓延。

觀察數據的細項，房屋價格年增率6.49%，前期為6.36%、新車價格年增率13.21%，前期為12.55%，兩者同步再創新高，拉動通膨數據向上，而能源、二手車價格則小幅滑落，能源價格年增率為30.15%，前期為32.17%，二手車連續3個月出現下滑，年增率為22.73%，前期為35.32%，隨著利率高漲，預期5月份房屋與新車價格將可轉折向下，整體5月的CPI與核心CPI下滑可能性很高。

雖然4月通膨轉折下降幅度不大，總是失望中帶來契機，除非像能源價格這類現貨商品價格劇烈波動，否則整體CPI要像溜滑梯下滑是罕見，俄烏戰事仍將持續影響通膨，美聯儲的升息邏輯，不可能因為4月CPI下降不如預期而貿然激進升息，預期6月的美聯儲維持升息2碼，從期貨矩陣圖觀察，今年升息11碼的機率由44.6%上升至48.7%，第二季全球股市持續受制通膨預期、貨幣政策緊縮兩大利空測試。

由於美元與港元息差逐漸拉大，貨幣市場進行套息交易誘因，加上港股弱勢缺乏賺錢效益，市場資金明顯流出港元，港匯轉弱已達7.85弱方兌換保證水準，香港金管局將啟動機制買港元賣美元，繼而從銀行體系中吸取流動性，使港息慢慢上升，由於這次美國升息速度較快，資金流出港元速度也會明顯快速，而港息與美息一向有落後效應，預期此次落後時間較以往縮短，目前香港貨幣金融市場風平浪靜，無須過度擔心。

通膨轉折是否就代表股市可以轉折向上呢？這問題只解決一半疑問，另一半問題則需考慮基本面，近期股市的下跌主要圍繞在通膨、衰退兩個環環相扣議題上，十年期公債殖利率默默從接近3.2%回落到3%上下，通膨的轉折也許對債市比較具有支撐的效果，但股市看的成長性還是會受到衰退的限制。

從去年12月以來，美聯儲官員的談話都是主張升息的鷹派，而且持續的激進，但5月初開會決議至今，可以看得出來大多傾向於目前的升息腳步已經足以壓制通膨的增溫，沒有繼續加碼緊縮的必要，現階段再怎樣的理性分析也擋不住投資人不安情緒，多觀望、消極性操作，等待利空因素逐漸淡化，恒生指數2萬點以下屬低檔區，短期僅適合區間操作。

作者未持有上述指數ETF或個股