楊德華

美國通脹頑固，最新3月份消費價格指數（CPI）再次超出市場預期，按年升3.5%，略高於市場預期的3.4%，同時亦高於前值3.2%。至於撇除食品及能源價格的核心通脹，3月按年升3.8%，預期為升3.7%；核心CPI按月升0.4%，預期升0.3%。CPI數據再一次超出預期下，投資者已經開始擔心聯儲局會推遲減息步伐，當晚美股亦全線受壓收跌。

執筆之時根據芝商所FedWatch數據顯示，5月份94%不會減息，6月不減息機率亦高達81.4%，而去到7月份減息機率才有45%，明顯地減息預期已經有向後推遲；近期美國10年期國債孳息率已經持續上升，CPI數據公布後更重上4.5%之上；至於美元則再度走強，美匯指數升穿105水平。

另一方面，3月份FOMC會議紀要亦公開，會議內容則相對正面。討論政策展望時與會者認爲，政策利率可能已達到本緊縮周期的頂峯，幾乎所有委員都認爲，如果經濟總體上按照他們的預期發展，今年某個時候將政策轉向較少限制性的立場是合適的。支持這一觀點的理由是，通脹下降過程正在繼續，儘管這一過程預計將會有些不平坦。除此之外，官員開始討論可能放緩對中央銀行持有的國債和抵押支持證券的減持速度。新冠疫情期間，美聯儲大規模購買證券導致其資產負債表膨脹至創紀錄水平，目的是增加市場流動性並增加美國金融系統的儲備；不過自2022年以來，美聯儲一直以每月600億美元的速度減少持有的國債和每月350億美元的速度減少持有的抵押支持證券，至今總共減少了約1.5萬億美元。會議紀要顯示，政策制定者最初傾向於將減持速度減半。

現時減息預期放緩下，筆者認為對美股衝擊甚大，2023年年尾時市場已經開始炒作2024年減息有利股市等主題，而美股走勢亦非常「生性」，三大指數都創出左歷史新高。現時標指的市盈率高達20倍，某程度上都是Price in 了減息因素，但若果高息持續下估值模型就要作出修改，特別是用Discount Cash Flow Model計算的，皆時股市很大程度會出現受壓。要知道美股近半年都無一個明顯回調出現，今次可能會是一個藉口令大市調整，短期美股要保守一點。

港股方面，雖然恒指仍然上上落落，但筆者卻比較樂觀，近期觀察所得低位出現資金承接，即使有壞消息出現但都無對大市帶來太大影響，蘊釀突破機會甚大。業績期過後，整體上大多數企業盈利都能夠勝預期，情況並無預期中惡劣，資金亦有重新部署港股的跡象，假若恒指能夠企穩於17,000點之上，投資組合上應上調港股比重，選股策略上亦由防守性較高的收息股轉為一些增長股身上。

權益申報：筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股票