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周一 投資風享 - 慕容風 - 中國春來教育的春天已來?
發佈日期 : 2024-04-15



中國春來(01969)為中國民辦高等教育企業,其合共於河南及湖北兩省經營6所院校,並於江蘇省參與運營一所院校。中國春來所經營院校的在校生人數穩步增加,於2022/2023學年,其在校學生人數已超過10萬,達到103,277人。目前,其於河南省各院校正持續收購土地及增加資源,以擴大招生。


 


伴隨在校學生上升,中國春來的收入亦同步增長,過去5年,中國春來的收入逐級遞增,2019/2020學年收入約人民幣5.59億(下同),至於2022/2023年,其收入已達至14.98億,期間純利亦升超3倍,由1.65億升至6.73億。


 


納入滬深市港股通標的


本月初,該集團公布,集團所控制的河南商丘春來教育集團與中國工商銀行股份有限公司商丘分行(「工行」)訂立戰略合作協議。根據相關協議,根據該協議,工行將作為集團金融及業務需求的主要合作銀行之一。具體而言,工行將集團及旗下各家學校及參與運營的蘇州科技大學天平學院提供各類金融服務,包括結算、收款及支付服務、基金管理及跨境金融服務,工行又向集團旗下學校提供高達人民幣5億元的信貸支持服務。


 


銀行願意提供優厚的資金支持,主要原因當然是對中國春來的業務質素具備信心。筆者對於教育行業的觀感,經濟越不好,讀書的人越多,而且學費幾乎是不能不付,基本是先付費後入學,因而財政質素極佳。


 


從中國春來的例子,公司的資產負債比,每年都在逐步下降,由2019/2020年的118.1%減至2022/2023年的66.2%,加上目前中國內地的低息環境,教育行業相對較為充裕的資金流入,算是一家具有合理商業邏輯的行業,如果投資人預期在中長期外圍環境將會進入新的減息時期,此類行業勢來迎來重近估值。


 


國聯目標價8.8港元


另一方面,上月中國春來已正式被納入滬深兩市的港股通標的,換言之,現時中國春來已可以透過上海及深圳交易所直接買賣,預期對於其流動性及相對估值有一定幫助,當然,前提是全球利息水平逐步下降。


 


根據國聯證券的研報假設,預期中國春來未來3年的營業收入以均速15%-20%增長,至2025/2026年財年其收入可達23億元、相對利潤將首次超過10億。國聯以202412倍市盈率作出評估,目標價設於8.8港元,較目前有80%上升空間。


 


事實上,目前香港的股票真的很便宜,如以價值論,絕對值得入手,重點是大家要有持貨能力和長線準備。


 


 

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