最近由于日本央行加息0.1厘，市场憧憬美国联储局将会在下半年减息，引来很多猜测，投机活动急升。在日本央行宣布加息0.1%当天，日圆不升反跌，美元兑日圆USDJPY高见151.80，差不多是几十年的新高。由于市场普遍预期日本央行加息，大部分的美元兑日圆盘，都是以短仓为主。议息结果公布之后，出乎意料之外，USDJPY急升，结果尸横遍野。其实，很多神级的投资大师，都会选择有重大事故发生的时候，都会停止交易，等乱局过后再重新开始，这是最明智的做法。

近日有友人转载了一份关于美元会大跌的文章，撰写文章的是日本的高级外滙官员。表示了日本央行在2024年之内会保持利率不变，更强调如果美元兑日圆USDJPY上升到155至160的水平，大约是4.8不至5.04，港元兑100日圆的水平，日本央行必会出手干预。其实对日本央行熟悉的投资者都应该很清楚，日本央行经常用言论出口术，希望可以不费一兵一卒，只靠草船借箭就达到匯率价格波动去到日本央行所想的方向。其实，日本央行干预美元兑日圆的匯率的行动，过去10多年来一直都有做。一般情况下在两星期都会打回原形，有时候甚至乎在二十四小时之内，USDJPY就回到未出手干预之前的匯价，弹药基本上就是白白浪费了。所以日本央行出手干预与否，根本不值一提。

但亦有分析员提出，日本央行持续量款买债释放资金到市场，会不断稀释日圆，引致日圆匯价下跌。实际的影响有多大，其实我们需要将数字量化。图二，显示了日本央行四月至六月买债的数量，按中位数计算，每月大约释放5.91万亿日圆左右。但日本的M3货币供应大约在1,604万亿左右。如果其他国家货币供应在没有增加的情况，每个月日圆大概会稀释0.37%左右。假设美国没有增加货币供应的情况下，美元兑日圆USDJPY，以150为基准，日圆稀释0.37%，就会变成155.5。所以日元先生的预期是不无道理。不过，美国国债不断增加，经常在不发生新债情况下，根本还不了旧债的利息，新闻报道每几个月都会有一次。而且越接近美国减息周期，日本和美国的息差将会越收越窄，美元强日圆弱的诱因，会越来越少。图一，显示了七种货币的按月份的强弱度比较，就算按月计算，日圆已经沉底，USDJPY要从这阶段再急升，美元需要长期持续走强，日圆更加要不断沉底，不是没有可能，只不过难道极高。现水平日元兑美元USDJPY，宜沽不宜买。