唐人

隨著中港股市重拾動力，市場資金又再重新回到券商股上。雖然今年以來券商股表現一般，且受首季度市場環境影響，令業績大打折扣。然而，最近一輪的股市漲勢則有望令到負壓的券商股重拾業績動力。其中，比較看好投資規模持續擴張的就有廣發證券（01776）。

2024年第一季度，廣發證券的營業總收入達49.49億元人民幣（下同），同比下滑24%，環比減少6%，歸母淨利潤15.38億元，同比減少29%，環比則增加32%。整體來看，投行業績同比相對穩健，其餘業務有所下滑。

華泰證券考慮公司的短期利息支出端仍承壓，適當下調利息淨收入等，從而調整了公司2024至2026年的淨利潤，並維持「買入」評級，H股目標價9.49港元。

截至2024年第一季度末，公司總資產達7,598億元，較年初增加11%，延續擴張趨勢，金融投資規模為4,389億元，較年初增長22%，提升明顯。其中交易性金融資產規模為3,017億元，較年初大升40%，主要系固定收益類投資規模增加，其他權益工具投資為92億元，較年初急升62%。華泰證券研報指出，廣發證券的權益投資堅持價值投資理念，固收投資加強組合久期、杠杆和規模控制。2024年第一季度的投資類收入為11.30億元，同比減少23%，環比則大升46%。

經紀下滑與利息支出承壓

2024年第一季度，公司經紀淨收入13.58億元，同比減少6%，環比提升1%，弱於市場整體。據Wind數據顯示，今年首季全市場日均股票成交額同比增加2%，環比升8%。2024年第一季度，公司利息淨收入達4.38億元，同比下降53%，環比則減少33%，利息淨收入下滑明顯，主要系賣出回購利息支出增加及融資融券利息收入減少，導致期內利息收入同比減少7%，而利息支出同比上升10%。但要留意的是，期內信用減值損失轉回0.6億元，對利潤正貢獻。

雖然經紀業務表現未如預期，但其投行業務表現相對穩定，期內淨收入同比表現相對佳。2024年第一季度，公司股權/債券承銷規模分別達42億元及779億元，同比減少29%及增長83%，投行淨收入為1.48億元，同比大升47%，環比則減少11%。公司參股、控股的易方達基金、廣發基金保持行業領先地位，基金規模保持增長態勢，2024年第一季度末AUM分別達17,932億元、12,827 億元，分別較年初增加11%及8%，管理規模排名行業第1和第3。

隨著中港股市的回升及保持良好走勢，成交額已見顯著回升，料利好公司的經紀業務，加上投行及資管業務表現穩健，預期2024上半年業績有望持穩向好。下半年或逆轉破土，值得加倍留意。