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周一 中港兩邊睇 - 張嘉奇 - 華潤啤酒股價一年遭腰斬 預期巿盈僅13倍值搏反彈
發佈日期 : 2024-06-24

張嘉奇

 


據中國媒體報道,被喻為「液態貨幣」的茅台,近月價格連番下瀉,以原箱飛天茅台53/500ml為例,月中價格為每支2,695元(人民幣下同),較今年初、農曆新年期間每支約3,000元,下調幅度已逾一成。當然,炎炎夏日躲在冷氣房,再加上一罐冰凍啤酒,偷得浮生半日閒確實暢快,捨茅台、取啤酒,亦是最理所當然之事。然而,但隨著內地經濟起伏不定,消費降級情緒日益升溫,價格較低的啤酒勢成消費潮流,成為較廉價的酒精替代品,啤酒板塊值得關注。


 


於喻為「疫情復常元年」的2023年,華潤啤酒(00291)全年錄得營業額389.32億元,按年上升10.4%;毛利按年上升18.7%161.03億元,純利則按年上升18.6%51.53億元。華潤啤酒於201811月收購中國喜力後,逐漸推動啤酒產業高階化,以配合集團自2017年啟動的「3+3+3」策略。踏入2023年,亦步入上述策略的第3階段,目標攻佔高端消費巿場,提高產品檔次、價格,以求提升集團盈收及利潤。


 


華潤啤酒於去年初,就啤酒和白酒業務的事業部進行組織重塑,確立啤酒為行業領導者、白酒為行業探索者的目標,按雙發展方向,探索酒業更廣大的潛在巿場利潤。集團亦於啤酒業務上持續豐富「中國品牌+國際品牌」的產品組合,去年於次高檔及以上啤酒,銷量按年上升18.9%25億升,銷量持續攀升,其中「喜力」、「雪花純生」、「老雪」和「紅爵」等產品,銷量按年均錄快速的雙位數增長。此外,受惠於整體啤酒銷量及營業額上升、部份包裝物成本下降,更助集團啤酒業務的毛利率按年上升1.7個百分點至40.2%


 


另一方面,華潤啤酒於2022年收購貴州金沙酒業55.19%股權、並於去年1月完成轉讓交割,已納入財務合併範圍。據巿場資訊顯示,貴州金沙酒業於今年首5個月,銷售額按年增加逾三成,雖略低於2024年增长四成目標,但公司採取優先零售銷售、開瓶率和渠道庫存管理,以穩定今年批發價格。早前白酒價格急瀉,但走勢已漸見回穩,下行周期或見底,醬香型白酒的批發價格基本穩定,而該等白酒在河南、山東和廣東等地區的受歡迎程度正不斷上升,可視之為貴州金沙酒業潛在盈收增長點,上述種種均有助華潤啤酒於業績中提升盈利。


 


象預測今年夏天將較炎熱,加上下月的奧運效應,增加戶外活動意識,均可憧憬帶動啤酒需求。集團股價於3月中及5月中築起雙重頭肩頂形態,現時跌勢自5月中旬起步,至執筆时已累跌近三成,並連穿所有移動日線,現只剩雙重頭肩頂起點、逾5年低位之26.5元作最後防守。然而,華潤啤酒股價於過去一年已腰斬近半,加上啤酒板塊之市盈率曾高達3040倍,現普遍低於過去20年平均值,而集團之预期巿盈率僅約13倍,現只欠催化劑即可反彈,可搏率仍高,值分段收集作中線持有。


 


(本人沒有持有上述股份)


 

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