瑞銀估計南向資金的增加也有利內銀股。

【大戶報告/贏開巷】

瑞銀發表報告指，隨著中國GDP增速放緩下，內銀股作為周期性股份會處不利環境，惟當其估值不高時相信仍有值得投資的機會。該行估計內銀股未來兩至三年股本回報率(ROE)會穩定於12%至13%水平，認為高質素的內銀股的內在價值應處於預測市賬率1倍水平(目前行業平均僅0.71倍)。

報告指對中線而言推動內銀股ROE的因素進行詳細分析，歸結出四項關鍵主題包括：不俗的貸款增長、相對穩定的利率環境、私營部門不良貸款逐漸見頂，及逐漸增多國有企業不良貸款。該行亦估計南向資金的增加也有利內銀股。

瑞銀表示，基於內銀股低估值、今年下半年盈利可望復甦、股息回報率高(4%-5%)，認為當H股市場下半年回調時，內銀股仍會有防守性。該行較為偏好淨息差具韌性、較少影子銀行風險、沒有股本融資風險及估值不高的內銀股，其中予建行(0939)、工行(1398)及重農行(3618)評級「買入」。

報告又指內銀股未來六個月有多項催化劑，包期中期業績公布及提供下半年正面業務指引；內地推行監管影子銀行及資產管理的措施；中共十九大會議會為未來政治經濟、國企改革及去槓桿帶來更明顯方向；及今年年底的中央經濟工作會議亦會為明年經濟及貨幣政策定下方向。該行調整了內銀股評級及目標價，其中重農行評級由「沽售」升至「買入」，目標價由4.2元升至7元，指市場或低估其淨息差上行潛力；但對招行(3968)評級由「買入」降至「中性」，目標價由23.8元升至26.4元，指其競爭力已合理反映；農行(1288)評級由「沽售」升至「中性」，目標價由2.7元升至3.9元；中行(3988)評級由「買入」降至「中性」，目標價由4.3元降至3.9元。

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