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周五 财女心经 - 李慧芬 - 中原建业绩佳息高宜长线
发佈日期 : 2021-06-04

李慧芬

市场预期未来十年中国的人口红利将有望重拾动力,除了有望进一步振兴零售消费、婴幼儿产品、教育培训等需求外,新增的住宅升级需求亦不容忽视。目前,中国每年的住宅销售已突破17万亿人民币(下同),在新的三孩政策下,或有望进一步推进市场对改善型住房的需求,并带动新的资金重临。因此,中国代建行业规模亦有望持续扩大,甚至超过预期。半新股中国代建龙头企业中原建业(09982)料可大大受惠。
 
中原建业作为建业地产(00832)旗下第四家上市公司,在行业前景利好和「建业」品牌支持下,早已在河南省的代建市场中独佔鰲头。根据中指研究院的资料,公司于2020年的河南省已取得新增合约建筑面积达770万平方米、为项目拥有人出售的总建筑面积达到550万平方米且合约销售金额达331亿元,三项指标均于河南省排名第一。
 
公司近年业绩稳健增长,2017年至2020年总合约销售金额复合年增长率达71.5%,于2020年,其在管项目的已售建筑总面积约570万平方米,两者在国内代建行业中均排名第一。营收方面,过去三年间的收入分别为6.76亿元人民币(下同)、10.29亿元及11.52亿元,销售额和营收均实现快速增长。同时,公司2020年纯利达6.8亿元,意味其现价市盈率约10倍,按近三年纯利复合年增长率达约30%计,预测市盈率更可能低至7倍以下,较同业近19倍预测市盈率呈大幅折让。公司估值便宜,现价上车安全系数高。
 
根据中国指数研究院发布的《中国房地产代建行业发展蓝皮书》披露,在2021年至2025年,预计中国代建市场于新订约总建筑面积方面将以23.5%的复合年增长率继续增长,2025年市场的新订约总建筑面积估计达到2.3亿平方米。

在中性假设下,代建项目销售额将超2万亿元,代建合同收入近千亿。然而,截至2020年底,主要代建公司的收入仅达110亿元。其中,前五大代建企业的市场份额(按新签合约建筑面积计)为59.4%。这足以反映,中国代建行业的巨大发展潜力,行业头部企业绝对可看高一线。

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