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周二 时髦基金 - 唐人 - 体现更高盈利品质 大行看好卓越商企
发佈日期 : 2021-06-08

唐人

中国高端商业物管市场领军者的卓越商企服务(06989)获华金证券首覆盖,给予「买入-B」评级,目标价14元,较现水平潜在逾四成上行空间。
 
华金指集团是商务物业管理业态的领军企业,其独特大客户业务模式使之兼具防御属性和扩张能力,这将是其中值得更高交易估值的重要基础。该行认为市场不必过度担忧写字楼空置率高之于收缴率的负面影响,中指院资料显示物业百强企业在管办公物业、产业园区物业的收缴率分别达到 97.5%、97.2%,高于全业态平均水准。
 
对于卓越商企服务而言,由于定位于中高端市场,绝大部分在管商务物业位于核心城市的核心地段,出租率保持高位;此外约 60%的第三方外拓项目仍大客户模式,大客户系以腾讯(00700)、京东(09618)等为首的科技型企业,并不存在所谓空置率低影响收缴率问题。中长期看,物业管理行业终将进入存量时代,强有力的第三方项目拓展能力将是物业企业脱颖而出的胜负关键。
 
卓越商企服务以商务物管业态为核心,制定「1+1+X」的区域扩张战略,扎根大湾区、深度布局长三角,并在全国核心城市布局,从经营结果看,2017-2020其商务物业的在管面积由486.1万㎡增长至 1667.1万㎡,复合增长率50.8%,其中第三方商务物业在管面积由299.5万㎡ 增长至1,379.3万㎡,复合增长率为66.4%。目前,集团在深圳CBD和高新区的在管商务项目份额达25%、排名第一(按收益计),而在长三角地区,亦观察到集团在杭州市已经实现了高密度、高品质、多业态的外拓。
 
集团凭藉坚实的业务能力取得大客户的长期合作信任基础,紧随大客户的业务扩张步伐,并通过子品牌「卓品商务」切入大客户的日常行政与后勤管理工作,以优质增值服务进一步提升客户黏性。华金证券认为,其增值服务营收佔比有望从2020的14.2%提升至2022的约20%,届时将明显改善盈利结构。
 
2017至2020年,卓越集团的销售规模从390亿元增长至833亿元,2021Q1的行业销售排名已上升至近年来新高的34位。作为一家处于「三条红线」监管下「绿档」房企,卓越集团土地储备充裕并坐拥大量城市更新项目,华金证券预计其经营趋势将继续向好。另一方面,集团2020关联交易收入佔比仅约12%,低于同业平均水准,体现出更高盈利品质。

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