杨德华

美国上周三（5月11日）公布4月份消费者物价指数（CPI）按年增8.3%，较3月时的8.5%有所回落，但继续是突破近40年新高，而且高于市场预期的8.1%；至于4月核心CPI为按年升6.2%，同样高于预期的6%。上周四（5月12日）美国劳工统计局公布，美国生产者价格指数（PPI）进一步上涨，较去年同期上升 11%，高于预期的10.7%，但弱于3月修正后的11.5%。美国4月核心PPI年增8.8%，低于预期的8.9%，前值为9.2%。以月率计算，PPI为0.5%，符合预期。核心PPI月增0.4%，低于预期的0.6%。

从以上数据可以看出，美国通胀数据是有所缓和迹象出现，虽然仍然不及预期，但总比继续上升为好；最重要是较早前联储局主席鲍威尔在议息会议后表示未有积极考虑加息0.75%，因为有实际证据显示核心通胀有所回落。过去一段日子，市场因为不太相信联储局可以有效控制通胀，纷纷沽出股票债券先行避险，现时配合公布的数字，相信可以舒缓市场紧张情绪。

通胀数据公布后，联储局鹰派官员、圣路易斯联邦储备银行行长布拉德（James Bullard）接受传媒访问时表示，通胀压力比预期更广泛和长时间，未来数次议息会议，考虑加息0.5厘是他的基本情境，暂时毋须加息0.75厘。亚特兰大联储银行总裁博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，如果通胀继续高企，支持在利率上採取更多行动，例如支持多次加息半厘，直至利率达到中性水平。至于主席鲍威尔亦重申未来2次会议上各加息50个基点是合理的。

由于通胀升温预期有所缓和，美国10年期国债孳息率由近期高位3.2%附近回落至2.85%左右，预计短期美股可以有一个小反弹；但中期仍要密切注意通胀水平如何，如果想明朗比较确定，就要待6月议息才作部署；笔者认为加息3次后，市场应会将加息因素反映七七八八，而且控制通胀上会有更实在效果出现。

香港方面，近期市场比较关注是港元近3年来触及弱方兑换保证，金管局出手接港元。其实不用过份紧张及解读，事实上美元过去半年非常强势，环球各国主要货币都出现明显贬值，美国踏入加息周期初，资金回流美元是合理；对上一次金管局买港元沽美元，都是因为美国加息美元走强。本港银行体系结余多达3,200亿元，水头充足，预计短期加息压力不大。反而笔者是比较担心人民币匯价持续走弱，限制港股的升势。