唐人

中国宏观经济增长动力仍需时恢復，民生耐用消费品或要待内房板块稳步回升才见明显復甦。但医疗市场则有刚需支持，料短期内将可跑赢大市。其中，春立医疗（01858）业绩开始重拾动力，后市可以看高一线。

近日，华泰証券就春立医疗发表了更新报告，指公司2023第三季度收入同比高速增长，扣非净利润增速亮眼。今年首九个月，公司营业收入、归母净利及扣非净利分别达到7.92、1.81及1.62亿元人民币（下同），同比增长4.2%、减少13.9%及10.9%。不过，从单季度看，2023第三季度，公司的上述三大收益指标均同比大幅上升，营业收入、归母净利及扣非净利分别达2.51、0.55及0.51亿元，同比增长33.3%、3.5%及106.1%，尤其扣非净利同比增速亮眼，而归母净利同比增速较低主因高基数影响。

按第三季业绩增速，华泰証券亦调整其全年盈利预测，维持「买入」评级，并上调目标价至A股33.35元及H股22.21港元，而前值为A股27.18元及H股18.90港元。

该行考虑到公司关节集採后持续放量，嵴柱退换货影响出清后有望放量，且新产品贡献第二增长曲线，故上调估值。

此外，值得留意的是，公司的销售费用率同比明显下降，经营性现金流大幅改善。今年第三季度，公司经营性现金流为0.53亿元，同比增长925%，公司加强回款管理，经营性现金流同比大幅改善。同时，虽然第三季度期内，行业外部因素短期影响手术量，公司各项业务受到部分影响，但2024全年业绩表现依然可以看好。在业务板块方面，关节产品于第三季度内，手术量受外部环境影响放缓，但考虑到集採对出厂价影响消化，预计2024公司关节业务收入恢復24%同比增长。嵴柱产品方面，公司的产品线齐全，在嵴柱国採基本均为A组中标，加上期内集採退换货影响已基本消化完毕，预计2024嵴柱产品收入同比增长50%。至于运动医学产品，由于国家集採预计2024落地，公司有望借助集採报量机会进入空白医院，推动销售快速放量，预计2024运动医学产品收入同比增长50%。

从上述的预测数据可以看到，华泰証券对春立医疗的未来业绩表现乐观。主是要中标集採执行后的高速放量计算，加上人口老龄化，市场刚需稳健。值得逢低吸纳。