唐人

时代电气（03898）是央企中国中车（01766）旗下的子公司，近年业绩表现一直保持行业领先。2023 年，公司业绩更再创新高，实现营业收入218.0亿元人民币（下同），增长20.9%。年内实现归母净利润达31.1亿元，同比稳健增长21.5%；每股收益2.19元。综合毛利率为33.9%，同比上升1.2个百分点；净利率14.5%，上升0.1个百分点。公司拟每股份红0.78 元，分红率约35%。 整体表现胜预期，而根据公司的指引，预期2024整体市场环境更佳，有信心业绩再创新高。

时代电气目前的业务主要分两大类，一是传统轨交装备业务，二是新兴装备业务。2023年，公司轨道交通装备产品实现营业收入达129.1亿元，同比增长2.0%。2023公司城轨牵引系统在国内市场佔有率连续12 年领跑，保持在50%以上；检修和海外业务持续推进，斩获亚洲、欧洲、美洲订单；通信信号业务稳步向前，2023城市轨道交通信号业务中标五条线路，达到了歷史新高；FAO系统和市域地铁信号系统均实现首单突破。随着市场的回暖以及海外市场、新产品的不断突破，公司轨交装备业务订单有望持续復甦。

新兴装备产品业务方面，公司于2023实现营业收入87.3亿元，同比大幅增长69.6%。其中功率半导体器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、感测器件、海工装备收入分别达31.08亿、23.88亿、19.09亿、5.94亿及7.33 亿元，同比分别增长69.4%、73.8%、74.7%。45.2%及67.7%。在「双碳

政策推动下，新能源汽车电驱动系统、半导体器件和感测器等产业快速发展，公司新兴装备业务板块将继续维持快速成长。

此外，功率半导体器件业务亦实现收入31.08亿元，同比增长69.4%。公司IGBT模组交付在轨交、电网领域市场份额大幅领先，佔有率国内第一，快速突破新能源市场；半导体三期项目迅速推进，宜兴产线已完成主体工程封顶，预计2024将开始产生盈利贡献。据了解，公司在半导体领域拥有晶片、模组、元件及应用的全套自主技术；生产的全系列高可靠性IGBT产品打破了轨道交通和特高压输电器件的国外垄断。

公司的传统轨交装备业务稳健发展且今年有望实现提速增，结合前景亮丽的新兴产业，时代电气估值大有上调空间。公司股价于业绩发佈后的首个交易日便曾大升逾10%，收市报升约9.5%至27.15港元。按公司现价计算，2024年预测市盈率不足7倍，大有上调空间。此外，预期作为央企的子公司，亦大有机会增加未来派息比率，按预测市盈率12倍计，目标价先看36港元。