唐人

随着中港股市重拾动力，市场资金又再重新回到券商股上。虽然今年以来券商股表现一般，且受首季度市场环境影响，令业绩大打折扣。然而，最近一轮的股市涨势则有望令到负压的券商股重拾业绩动力。其中，比较看好投资规模持续扩张的就有广发证券（01776）。

2024年第一季度，广发证券的营业总收入达49.49亿元人民币（下同），同比下滑24%，环比减少6%，归母净利润15.38亿元，同比减少29%，环比则增加32%。整体来看，投行业绩同比相对稳健，其余业务有所下滑。

华泰证券考虑公司的短期利息支出端仍承压，适当下调利息净收入等，从而调整了公司2024至2026年的净利润，并维持「买入」评级，H股目标价9.49港元。

截至2024年第一季度末，公司总资产达7,598亿元，较年初增加11%，延续扩张趋势，金融投资规模为4,389亿元，较年初增长22%，提升明显。其中交易性金融资产规模为3,017亿元，较年初大升40%，主要系固定收益类投资规模增加，其他权益工具投资为92亿元，较年初急升62%。华泰证券研报指出，广发证券的权益投资坚持价值投资理念，固收投资加强组合久期、杠杆和规模控制。2024年第一季度的投资类收入为11.30亿元，同比减少23%，环比则大升46%。

经纪下滑与利息支出承压

2024年第一季度，公司经纪净收入13.58亿元，同比减少6%，环比提升1%，弱于市场整体。据Wind数据显示，今年首季全市场日均股票成交额同比增加2%，环比升8%。2024年第一季度，公司利息净收入达4.38亿元，同比下降53%，环比则减少33%，利息净收入下滑明显，主要系卖出回购利息支出增加及融资融券利息收入减少，导致期内利息收入同比减少7%，而利息支出同比上升10%。但要留意的是，期内信用减值损失转回0.6亿元，对利润正贡献。

虽然经纪业务表现未如预期，但其投行业务表现相对稳定，期内净收入同比表现相对佳。2024年第一季度，公司股权/债券承销规模分别达42亿元及779亿元，同比减少29%及增长83%，投行净收入为1.48亿元，同比大升47%，环比则减少11%。公司参股、控股的易方达基金、广发基金保持行业领先地位，基金规模保持增长态势，2024年第一季度末AUM分别达17,932亿元、12,827 亿元，分别较年初增加11%及8%，管理规模排名行业第1和第3。

随着中港股市的回升及保持良好走势，成交额已见显着回升，料利好公司的经纪业务，加上投行及资管业务表现稳健，预期2024上半年业绩有望持稳向好。下半年或逆转破土，值得加倍留意。