杨德华

近期美国经济数据看似有回落迹象，但自6月下旬开始，美国国债收益率却不断爬升，即国债出现抛售，10年期美国国债孳息率曾迫近4.5%水平，令市场有些措手不及。突然出现此等情况，笔者认为并不是反映经济数据因素，而是市场对美国总统选举第一场辩论的反映。《纽约时报》早前公佈最新民调显示，总统拜登与前总统特朗普的全国支持率差距再度扩大，特朗普领先拜登 6 个百分点；现时大多数机构显示，如果拜登继续参加竞选总统，特朗普胜出机会将会非常大，执笔之时亦有不少报导传出，民主党有机会换人出战参选。

2024年是国际社会上的大选年，而美国总统选举自然是重中之重，对整个国际政经环境有都深远影响，所以金融市场都密切关注事态发展，假若特朗普真的再度当选成为美国总统，投资者或多或少都要改变一下预期。特朗普主张的政策是「加关税+减税」组合，另外亦会促进投资及限制移民。特朗普称将会提高全球关税，这样不利于成长和就业，根据Tax Foundation测算，关税政策可能导致美国经济萎缩0.8%，并减少68万个就业机会。另外亦不利于降通胀，多篇学术研究发现美国关税政策几乎完全被消费者消化，参考上一轮加关税的经验分析，加税可能令CPI增加超过一个百分点。

至于在财税政策上，特朗普表示或将企业所得税率从目前21%降至15%。回顾2018年，特朗普做总统时，减税政策的确提振美股获利并促进海外资金回流；不过今次的减税幅度相信有限，美国债务问题已经超过33万亿美元，减税亦意味美国政府收入减少，更令投资市场担忧美国政府的还款能力，所以笔者预期今次特朗普即使当选，提振效果亦无法与2018年相比，不过投资者都可以多加留意能源、交通运输、多元金融、银行、商业服务等税率高于15%的产业。

货币政策及美元政策上，特朗普很大机会继续保持一贯作风，在社群媒体等发言，干涉联储局货币政策独立性，为市场带来波动，影响联储局预期管理工具的正常使用。特朗普偏好于低利率及弱美元，继而减少美国贸易逆差。

总括而言，特朗普的施政是相对激进，特别是高关税，将肯定会提高美国很多商品价格，令投资者不得不担心重新引爆美国通胀问题；加上其不负责任的财政预算案，更加是「火上加油」，如此情况下美国息口有可能持续高企，投资者不得不加以提防。

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