本港

1、里昂升澳博控股目标价至3.5港元 首选美高梅中国及金沙中国

里昂发表研究报告指，澳门博彩行业现时估值为2024年预测企业价值对EBITDA比率的约10.3倍，低于平均水平14.2倍，考虑到市场情绪有所改善，因此上调六家主要博企的目标价，并将澳博控股(00880)评级从「持有」上调至「跑赢大市」，目标价从2.4港元上调至3.5港元；列美高梅中国(02282)和金沙中国(01928)为首选股，目标价分别上调至15.6港元及25.1港元，均予「跑赢大市」评级。银娱(00027)及永利澳门(01128)目标价则升至47.3港元及8.4港元，新濠博亚娱乐(MLCO.US)目标价由6.2美元上调至9.2美元，评级同为「跑赢大市」。

里昂指，十一国庆黄金周首三天澳门访客数量表现强劲，平均每日达到15.96万人次，较2019年同期高出5%，目前预测10月份博彩收入将同比增长6%，达到206.5亿澳门元，与市场普遍预期一致。

2、星展升携程集团目标价至620港元 维持「买入」评级

星展发表报告指出，旅游热潮重燃，内地首七个月的出境客运量激增超过两倍，但仍仅佔2019年水平的84%。出境游佔携程(09961)去年收入的约13%，该行料公司2023至2026年的出境游业务年均复合增长率达30%，带动集团收入年均复合增长率达14%。该行维持对携程的「买入」评级，目标价由558元上调至620元，对其盈利预测维持不变，而2024至2026年各年经调整纯利预测料按年各增长34%、16%及14%。

该行提及，受惠于经营槓桿下，携程管理层对国内业务的利润率持乐观态度，减低投资者对日均房价下降带来毛利压力的忧虑。同时，携程海外平台Trip.com于去年第四季贡献利润收支平衡，料该平台未来几年内产生正向毛利贡献，长远而言或高达30%以上。随着携程利润率较高的出境业务贡献不断增加，加上国内及海外平台的稳定贡献，预计将有助公司未来三年的核心净利润率达至34%至35%水平。此外，在免签证政策的支持下，该行料公司未来三年的国际业务收入年均复合增长率达30%，佔其2026财年总收入的约27%。

3、大和升阿里巴巴H股目标价至146港元 评级「买入」

大和发佈报告称，阿里巴巴(09988)近期股价上升后，其预测未来一年市盈增长率较三年均值高出0.7个标准差，但较五年均值仍低出0.5个标准差。该行认为，阿里仍有重大估值重评空间，现估值相当于预测市盈率12.6倍，低于五年均值15.6倍。即使2025至2026财年收入增长速度将较2022财年前慢，但该行相信阿里市估将在2025财年趋稳定，并较两至三年前更进取地释放股东价值。此外，大和称，公司正透过新广告产品及软件服务费，加大力度推动核心CMR(客户关係管理)变现，以收窄CMR与平台总交易额(GMV)的差距，亦推动利润率向上。如果内地财政刺激在2025年起见效，则2026年3月底止2026财年阿里盈测料有上行空间。予阿里H股目标价由98港元升至146港元，评级「买入」。

4、大和降中国旺旺评级至「持有」 升目标价至5.9港元

大和发表研究报告，将中国旺旺(00151)2025至2027财年每股盈利预测下调2%至4%，目标价上调至5.9港元，由于股价上行空间有限，评级从「买入」下调至「持有」。

大和发表研究报告，引述旺旺管理层最新的业务状况更新，表示相比第二季度，夏季销售势头进一步减弱，主要是受到需求疲软、天气因素及渠道去库存的影响，这与大多数中国食品和饮料公司表现一致。目前大和预测旺旺截至今年9月底止2025上半财年收入将同比增长1%，增幅低于2024上半财年及下半财年的4%及2%。

但同时管理层亦指出，受惠于低成本奶粉持续向好，以及今年1月起中国取消对新西兰奶粉的10%进口关税，2025上半财年毛利率有望同比改善。考虑到旺旺拥有6至9个月的奶粉库存，大和预计成本利好因素将延续到2025下半财年，2025上半财年毛利率料升至47%，并于下半财年进一步提升至48.5%。

5、高盛维持领展房产基金目标价45.3港元及「买入」评级

高盛发报告指，维持领展房产基金(00823)目标价45.3港元，评级「买入」。

高盛指，领展在投资者电话会议中，并无大惊喜。随着港人北上及外游，该公司2025财年第一季度购物中心租户销售额的下降扩大至5.9%，不过积极的是，夏季的销售趋势有所改善，预计第二季度的跌幅将收窄。

领展预计今年7至9月季度势头强劲，受益于续租租金（Rental Reversion）低单位数的正向恢復，预计这一势头将在财年剩下时间继续维持。出租率将从2024财年末的98%略下滑至2025财年第一季度的97.5%，不过这是暂时的，目前已经反弹到约98%。领展在内地的表现已经非常强势，同时海外购物中心需求维持强势的势头。

6、华泰证券看好港股半导体制造板块估值修復行情

华泰证券发表报告指，在消费电子需求保持復甦的态势下，国内晶圆代工龙头产能利用率有望保持覆苏趋势，业绩有望持续向好。在基本面见底后稳健回升的支撑下，看好后续港股半导体制造板块估值修覆持续性。

报告指，9月15日至10月4日，港股半导体制造板块总市值上涨77.2%，中芯国际(00981)及华虹(01347)股价分别上涨75.3%和82.3%。在基本面、资金和市场情绪驱动下，当前中芯国际及华虹一年期前向市账率估值修復至1.32倍和0.96倍，均低于两家公司的歷史均值1.6倍和1.3倍。

报告指，今年以来，代工行业呈现两大分化，分别是先进对成熟。上半年高端智能手机及AI需求强劲，3/5nm满载，台积电营收高速增长且股价领跑板块；但成熟制程较为低迷，联电、世界先进等1至8月累计营收仅按年个位数增长。而内地在地化生产需求以及手机、家电等产业链补库存驱动下，内地厂商如中芯、华虹上半年产能利用率约90%明显优于海外的约70%如联电。自9月中旬以来，中芯、华虹估值和股价快速修復，在终端需求持续修復背景下，本轮半导体制造板块估值修復有望持续。

7、花旗首次覆盖名创优品 予「买入」评级 目标价52.2元

花旗发表报告，首次覆盖名创优品(09896)，予「买入」评级，目标价52.2元。该行估计集团2024/25/26年核心净利润按年扩张24%、23%及20%。

花旗预期，名创优IP商品销售增长将推动利润率，而海外业务的扩张将在2024年至2026年期间以20%以上的年均复合增长率推动集团收入增长。该行认为，若永辉的业绩扭转好于预期，将为名创优品的投资案例提供期权价值。

8、大和降哔哩哔哩评级至「持有」 目标价升至28.5美元

大和报告指，哔哩哔哩(09626)(BILI.US)过去30日股价升97%，大幅高于KraneShares CSI中国互联网ETF的40%升幅。该股估值相当于未来一年预测市盈增长率为4.6倍，较过去三年平均高出1.2个标准差，亦与过去5年平均相若。基于该股波动性，认为目前非买入时候，因需时验证其基本面改善。

该行上调对该股今明两年每股盈利预测24%至52%，主要基于收入组合改善及清晰的盈利能力进展，美股预託证券目标价由17美元上调至28.5美元。但评级由「跑赢大市」降至「持有」。

该行仍对公司下半年由广告强劲增长及游戏復甦推动的利润率改善感到乐观，亦对公司的《三国》游戏可持续性及差异化更乐观，基于游戏创新及其轻变现化模式，以及其年轻玩家覆盖。

9、大和升京东目标价至210元 有进一步估值重评潜力

大和发表报告指，内地下调按揭利率及上海发放5亿元人民币消费劵可以对内地消费有正面作用，惟直到政府宣佈一个具规模的财政刺激计划，其近期的影响仍属轻微。该行指，见到京东-SW(09618)有巨大的重新评级空间，认为公司会受惠于以旧换新的政策。

该行重申对京东评级「买入」，目标价由157元升至210元，此相当于预测市盈率9倍(此前予6倍)；考虑到因财富效应而提高的消费，上调2025年至2026年的商品成交金额，调高同期每股盈利预测6%至7%，以反映经营槓桿及较预期低的市场推广成本。

10、大和升小米目标价至26.5元 电动车交付量比预期提前

大和发表研报指，小米(01810)股价在过去30日内上涨15.4%，至于年初至今上涨44.2%，表现良好。该行表示，留意到小米今年下半年电动车出货量及毛利率的普遍预测均有上升。

大和表示，房地产及消费刺激将有利于小米的物联网、智能手机及电动车销量。虽然影响或不太明显，但小米一直凭藉高性价比抢佔市场份额。该行指，今年第四季度小米电动车出货量增速快于预期，因此将其2024财年第三季电动车出货量预测，由4.3万架上调至4.5万架；第四季度预测由5万架上调至6万架，同时预期小米电动车毛利率上行(第三季15.2%；第四季15.6%)。

大和亦指，小米即将推出的「小米15」手机及任何高于预期的电动车毛利率表现，将进一步提振市场情绪。基于较高的电动车出货量及物联网收入假设，该行将小米2024至2026财年每股盈利预测上调0.2%至2%，同时将其目标价由21元上调至26.5元，重申「跑赢大市」评级。



海外

1、永利渡假村获阿联酋首个商业博彩营运牌照

永利渡假村(WYNN.US)宣佈，已获得阿联酋首个商业博彩营运牌照，在当地Ras Al Khaimah的豪华渡假村亦正在兴建当中。阿联酋上月成立联邦机构来监管赌博，并聘请美国行业资深人士来领导，希望能藉着开赌来加强与其他海湾地区的竞争。