郭志威

美元兌人民幣自今年七月初跌穿7算重要關口位便一直下跌形成趨勢，代表人民幣走強。根據民生銀行首席研究員溫彬的研究指出，人民幣走強主要有三大因素：1、美元指數一直下滑。2、中國經濟韌性良好。3、中國經濟前景和投資者重新重視。事實上，中國在疫情危機處理上得到顯著效益，經濟活動迅速復甦，成為全球少數錄得GDP正增長的國家。對於人民幣升值，傳統上有不少行業會受惠，包括內險、內地航空業、造紙業、內房等。在港上市中資企業賺取人民幣卻以港元計價上市，人民幣升值變相令盈利增長。

以人民幣近五個月的升值幅度，傳統人民幣受惠股份明顯未能跟上，存在極大追落後空間。內房本應是極受惠行業主因行業主要融資成本以美元結算，美元的下跌有利減低成本，但受國家政治的三條紅線指引，加上增長高峰期已過，內房塊塊難以再出現破頂式的急升。

人民幣走勢出現了一個上升周期。技術上，以周線圖的角度來看，已擺脫自貿易戰以來的向下趨勢。配合美國量化寬鬆政策，短期內美元仍會處於低位，進一步有利人民幣升值。

內險業的估值方法其中一個指標P/EV，即企業市值與本身內含價值相比處於一個極低水平，甚至比08金融海嘯的最低價仍有大幅折讓。隨着疫苗的成功研發及美國總統大選塵埃落定，不確定因素慢慢消除，將有利內險行業重拾應有的合理估值。

從新增業務價值的角度來看，內險業較優秀的包括中國平安（02318）及中國太保（02601），次一級的包括新華保險（01336）、中國人壽（02628）。估值上存在極大折讓的包括中國太平（00966）。料內險業的走勢將分為三隊梯隊，在不同時段跑出。先以較優秀的先行上升，最後大折讓的急速追上。

申報筆者持有：中國人壽（02628）