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周一 時髦基金 - 唐人- 內研外延持續爆發動力 翰森製藥廣發證券看好
發佈日期 : 2024-01-08

唐人


翰森製藥(03692)是國內領先的創新驅動型製藥公司,研發和商業化實力強勁。公司主要經營主體豪森藥業成立於1995年,以高品質首仿藥起家,率先進行轉型創新,聚焦抗腫瘤、中樞神經系統、抗感染、代謝、自免5大關鍵治療領域,堅持研發投入,現已形成多個領先的研發平台和豐富的在研管線。同時,公司擁有逾5,000人商業化團隊和成熟的運營體系,商業化能力強大。


 


2023上半年,公司創新藥銷售規模已達27.86億元人民幣(下同)同比增長20.1%,收入佔比達61.8%,較202018.0%有顯著提升。公司創新藥潛力持續擴大,與其持續投入研發不無關係。公司2022研發費用達16.93億元,費用率為18.0%2023上半年研發費用為9.29億元,費用率為20.6%,公司全力轉型創新,近年來研發投入水平不斷提升。持續加大研發投入,研發和商業化形成良性循環。


 


在研發投入持續及銷售團隊強化下,公司創新產品不斷豐富,銷售亦保持佳績。目前,翰森製藥已有7款新藥獲批上市。自2014首款創新藥嗎啉硝唑獲批上市以來,公司創新藥陸續商業化落地,目前已有覆蓋4個領域的7款新藥獲批上市,包括阿美替尼(第三代EGFR-TKI)、氟馬替尼(第二代Bcr-Abl TKI)、伊奈利珠單抗(CD19單抗)、嗎啉硝唑(第三代硝基咪唑類抗生素)、艾米替諾福韋(核苷酸逆轉錄酶抑制劑)、聚乙二醇洛塞那肽(長效GLP-1RA)以及培莫沙肽(長效ESA)。


 


值得留意的是,公司近年仿製藥收入規模不斷縮小,公司20222023上半年仿製藥收入分別約為43.8億元和17.3億元,而2020約為71.3億元。廣發證券認為仿製藥集採對公司影響已基本出清,公司業績有望在創新驅動下實現高質量增長。


 


另外,公司堅持「自主研發」與「BD合作」雙輪驅動,研發能力增強帶來更多lincense out機會。除了持續加強自主研發能力,近年來公司通過與全球領先的醫藥公司達成戰略合作,引進較為成熟創新產品或者具有高度差異化的早期項目,補充自身產品管線。其中,公司於202310月授予GSK公司HS-20089B7-H4 ADC)的全球獨佔許可權,公司研發能力得到進一步驗證。


 


最後,產品管線中不乏待上市的重磅藥,如培莫沙肽於20236月在國內獲批,Ibrexafungerp 的上市申請於20237月獲NMPA受理,阿美替尼和伊奈利珠單抗多個適應症拓展以及HS-10365RET)等處於註冊臨床階段,未來3年內隨著這些新產品/新適應症獲批貢獻增量,有望促進公司業績增長提速。


 


綜合上述各種因素,廣發證券給予翰森製藥目標價每股22.35 港元,維持「買入」評級


 

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