翰森制药(03692)是国内领先的创新驱动型制药公司,研发和商业化实力强劲。公司主要经营主体豪森药业成立于1995年,以高品质首仿药起家,率先进行转型创新,聚焦抗肿瘤、中枢神经系统、抗感染、代谢、自免5大关键治疗领域,坚持研发投入,现已形成多个领先的研发平台和丰富的在研管线。同时,公司拥有逾5,000人商业化团队和成熟的运营体系,商业化能力强大。
2023上半年,公司创新药销售规模已达27.86亿元人民币(下同)同比增长20.1%,收入佔比达61.8%,较2020的18.0%有显着提升。公司创新药潜力持续扩大,与其持续投入研发不无关係。公司2022研发费用达16.93亿元,费用率为18.0%;2023上半年研发费用为9.29亿元,费用率为20.6%,公司全力转型创新,近年来研发投入水平不断提升。持续加大研发投入,研发和商业化形成良性循环。
在研发投入持续及销售团队强化下,公司创新产品不断丰富,销售亦保持佳绩。目前,翰森制药已有7款新药获批上市。自2014首款创新药吗啉硝唑获批上市以来,公司创新药陆续商业化落地,目前已有覆盖4个领域的7款新药获批上市,包括阿美替尼(第三代EGFR-TKI)、氟马替尼(第二代Bcr-Abl TKI)、伊奈利珠单抗(CD19单抗)、吗啉硝唑(第三代硝基咪唑类抗生素)、艾米替诺福韦(核苷酸逆转录酶抑制剂)、聚乙二醇洛塞那肽(长效GLP-1RA)以及培莫沙肽(长效ESA)。
值得留意的是,公司近年仿制药收入规模不断缩小,公司2022和2023上半年仿制药收入分别约为43.8亿元和17.3亿元,而2020约为71.3亿元。广发证券认为仿制药集採对公司影响已基本出清,公司业绩有望在创新驱动下实现高质量增长。
另外,公司坚持「自主研发」与「BD合作」双轮驱动,研发能力增强带来更多lincense out机会。除了持续加强自主研发能力,近年来公司通过与全球领先的医药公司达成战略合作,引进较为成熟创新产品或者具有高度差异化的早期项目,补充自身产品管线。其中,公司于2023年10月授予GSK公司HS-20089(B7-H4 ADC)的全球独佔许可权,公司研发能力得到进一步验证。
最后,产品管线中不乏待上市的重磅药,如培莫沙肽于2023年6月在国内获批,Ibrexafungerp 的上市申请于2023年7月获NMPA受理,阿美替尼和伊奈利珠单抗多个适应症拓展以及HS-10365(RET)等处于註册临床阶段,未来3年内随着这些新产品/新适应症获批贡献增量,有望促进公司业绩增长提速。
综合上述各种因素,广发证券给予翰森制药目标价每股22.35 港元,维持「买入」评级。
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