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周四 慕容风谈股 - 慕容风 - 一间可能受惠减息周期的工业股
发佈日期 : 2023-11-30



浦林成山(01809)于8月时公布完今年16月上半年业绩,截至6月底集团收入约达人民币43.36亿元(下同)同比增加2.45亿元或6.0%


 


若按产品分类:


- 全钢子午线轮胎收入约27.75亿元,增加约6.1%,其中销量同比增加10.9%,平均单价同比减少4.3%


- 销售半钢子午线轮胎收入约14.94亿元,增加约4.4%,主要是由于销量同比增加28.6%,平均单价同比减少18.9%


- 销售斜交轮胎的收入约6,750万元,增加约51.9%,主要是由于销量同比增加61.1%


 


从上可见,业绩增长来之不易,所有产品售价皆有所下降,幸得销量升幅不俗,才促成收入仍然有所增加。平均售价下降,可也可能由于国内销量增加而国际销量略有下降。但另一方面,由于原材料成本下降,使产品销售成本在期内微跌1.2%,毛利率亦因而由去年同期的13.1%增加至今年上半年的19%


 


上半年股东应佔溢利增长1


 


基于以上原因,经营溢利达到约4.13亿元,同比增加2.55亿元。而股东应佔溢利则达到3.27亿元,较2022年同期约1.59亿元增长达到1倍。


 


公司财政亦十分健康,资本负债比率仅14.3%,进一步由去年同期的19%下降。


 


未来潜在增长方面,集团于泰国轮胎生产基地于2019年度开始施工建设,其中:


- 一期全钢子午线轮胎年产能80万条/半钢子午线轮胎年产能400万条的建设项目已于2020年完成并进入平稳运营阶段;


- 二期项目全钢子午线轮胎年产能120万条和半钢子午线轮胎年产能400万条的建设项目已于2022年第一季度陆续达产;


- 2020年下半年已启动浦林山东的扩产计划,项目总投资约为人民币666.0百万元,新增全钢子午线轮胎年产能105万条及半钢子午线轮胎年产能280万条,已于2022年第一季度达产。


 


关税成本可控 预期全年市盈率不足7


 


主要风险,根据公司财务报告指出,在于关税和双反保证金税限制出口。集团通过积极参加行政覆审,极大地降低向美国出口的税率。其中于20237月,美国商务部对包括Prinx Thailand在内的泰国几家轮胎企业的平均税率从原有的17.06%下调至4.52%。浦林泰国的初裁税率大幅降低,终裁结果预计2024年初公布。税率的降低将提高泰国轮胎产品在美国市场的竞争力,预计美国进口泰国轮胎需求有望实现快速增长。


 


股价方面,浦林成山市盈率目前约9.4倍,动态市盈率预计为6.8倍。股息率有3%,如派息按盈利增加可达4.5%,但在目前高息环境未算吸引。不过,假设美国开始减息周期,此类业绩稳定的出口股,可能会迎来一段较长期的升浪。


 


 


 

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