唐人

中國高等教育屬剛性需求，行業發展長期看好。而在眾多高教股中，建橋教育（01525）是港股目前唯一的營利性民辦高教公司，不僅具有稀缺性，因已實現「營利性轉設」，反映受政府及市場認可，其前景亦相對同業更佳。

建橋教育去年的全年收入達6.8億元人民幣（下同），同比增長23.2%。毛利率為61.7%，同比提高1.3個百分點。年內，行政開支同比增加33.1%，導致運營利潤率下跌3.4個百分點至42.3%。2021年淨利潤為1.8億元，同比下跌7.3%，主要是公司旗下上海建橋學院已完成營利性轉設，因此所得稅率更新為25%。若扣除相關的稅務撥備，淨利潤同比增長逾20%。

此外，於去年公司優化了資本結構降低杠杆，淨負債率從2020年的24.7%下降至16.9%。而財務開支亦同比下降18%。2021年底公司賬上現金4.9億元。公司同時宣布派發期末股息0.1港元，派息率從32.2%提升至38.1%。

建橋學院的在校學生人數按年穩定增長，是其盈利提升的主要原因。2021/22學年，建橋學院的在校生共2.2萬人，比上學年增加5.3%。學校的三期擴建工程建築面積達6萬平方米，可額外提供4,000張床位，計劃於22/23學年投入使用，學校總容量將增加至2.6萬人。預計22/23學年的校園利用率將降至86.4%。學校的四期工程亦將於年內動工，新增一座教學大樓，並計劃於2023年底投入使用，持續擴充和增加優質教學資源和設備。截至去年底，建橋教育有8個專業學科進入一流專業排名（應用型），2022年將新增智慧製造工程本科專業緊貼社會發展趨勢。在提升辦學質量的同時，2021/22年新生學費平均提升10%，中泰國際預計2022年預測總學費收入同比增加11.6%。

享受獨有政策紅利 

建橋教育的地理位置優越，所在的上海自貿區內的臨港新片區在經濟、資源和政策上都具備其他地方不可媲美的優越性。2021年7月，臨港新區發佈產教融合支持政策，臨港將以高水平產業人才培養服務高質量發展為主線。在利好政策的推動下，建橋學院將結合自身優勢把握政策紅利提升品牌知名度。同時，校內校外的職業教育課程有望加速打開，為未來建橋學院賦能，長期價值及發展潛力不容忽視。

中泰國際維持建橋教育「買入」評級，目標價5.30港元，較現價具有68%以上的溢價空間，可作參考。