赖宗裕

高通膨、升息周期、俄乌战争诸多因素持需干扰股市，悲观情绪更蔓延至虚拟货币，造成虚拟货币崩跌，恒生指数两万点整数关卡再度失守，技术面弱势，宜控制持股风险不轻易杀低。

美国4月CPI年增率8.3%，前次为8.56%，略高于市场预期的8.1%，核心CPI年增率为6.2%，前期为6.44%，如预期有放缓现象，数据公布后全球股市却崩跌，主要担心通膨下降幅度不如预期，可能会刺激美联储更激进的升息动作，当市场投资情绪不安时，投资人容易放大解读经济数据，朝着悲观的气氛蔓延。

观察数据的细项，房屋价格年增率6.49%，前期为6.36%、新车价格年增率13.21%，前期为12.55%，两者同步再创新高，拉动通膨数据向上，而能源、二手车价格则小幅滑落，能源价格年增率为30.15%，前期为32.17%，二手车连续3个月出现下滑，年增率为22.73%，前期为35.32%，随着利率高涨，预期5月份房屋与新车价格将可转折向下，整体5月的CPI与核心CPI下滑可能性很高。

虽然4月通膨转折下降幅度不大，总是失望中带来契机，除非像能源价格这类现货商品价格剧烈波动，否则整体CPI要像熘滑梯下滑是罕见，俄乌战事仍将持续影响通膨，美联储的升息逻辑，不可能因为4月CPI下降不如预期而贸然激进升息，预期6月的美联储维持升息2码，从期货矩阵图观察，今年升息11码的机率由44.6%上升至48.7%，第二季全球股市持续受制通膨预期、货币政策紧缩两大利空测试。

由于美元与港元息差逐渐拉大，货币市场进行套息交易诱因，加上港股弱势缺乏赚钱效益，市场资金明显流出港元，港匯转弱已达7.85弱方兑换保证水准，香港金管局将启动机制买港元卖美元，继而从银行体系中吸取流动性，使港息慢慢上升，由于这次美国升息速度较快，资金流出港元速度也会明显快速，而港息与美息一向有落后效应，预期此次落后时间较以往缩短，目前香港货币金融市场风平浪静，无须过度担心。

通膨转折是否就代表股市可以转折向上呢？这问题只解决一半疑问，另一半问题则需考虑基本面，近期股市的下跌主要围绕在通膨、衰退两个环环相扣议题上，十年期公债殖利率默默从接近3.2%回落到3%上下，通膨的转折也许对债市比较具有支撑的效果，但股市看的成长性还是会受到衰退的限制。

从去年12月以来，美联储官员的谈话都是主张升息的鹰派，而且持续的激进，但5月初开会决议至今，可以看得出来大多倾向于目前的升息脚步已经足以压制通膨的增温，没有继续加码紧缩的必要，现阶段再怎样的理性分析也挡不住投资人不安情绪，多观望、消极性操作，等待利空因素逐渐淡化，恒生指数2万点以下属低档区，短期仅适合区间操作。

作者未持有上述指数ETF或个股