踏入3月份港股在30,000點樓下是竭息儲力，還是苦苦支撐？相信到下星期便會有較明朗的發展。事關恒指由2020年10月至今已連升五個月，就算是今個月執筆之時仍錄得微升。考慮到北京人大兩會開幕在即，相信在政策消息面橫飛之下，都會對大市構成波動。

經本幫統計過去15年恒指走勢，發覺在3、4月份都會有好表現，尤以4月份表現特佳，而且往往是全年升勢最突出的月份，所以今期封面故事便以此命名。究竟恒指在今個月先回一回，然後4月升過？還是一口氣升到4月？又或爆冷門4月份是個跌市？一切有待將至的上市公司業績期是紅是綠，以及上述提到的人大兩會政策面是好是淡了。

另外，本幫在大半年前曾預言恒指成分股數目將有增無減，香港金融市場將會成為在美國上市的中資公司最終落腳地，這兩項預測在今時今日可謂逐一兌現。

兩會與十四五規劃是焦點
2021年的全國人大、政協兩會即將開幕，其中十三屆全國人大四次會議將於本週五（3月5日）召開。外界不僅關注在新冠肺炎疫情持續影響下，會期回歸3月份後，將壓縮會期和採用線上線下相結合的形式，更關注中國「十四五」規劃開局之年的兩會將聚焦什麼話題。

箇中增長目標、財政預算、政策焦點及優先次序，還有改革議程都是主要關注點。政府工作報告有機會將今年經濟增長目標定在百分之七以上（去年未有制定經濟增長目標），新增職位目標或增至1,100萬個，調查失業率目標則降至5.5%，通脹上限或由去年的3.5%降至3%。內地財政預算赤字或由去年佔經濟總值的3.6%削至3%，以保持寬觀槓桿穩定，同時央行將開始審慎收緊疫情後的貨幣政策。

據花旗銀行代表早前接受媒體訪問時表示，受惠於經濟增長目標較去年高，通脹受控及失業率改善，該行對2021年中資股維持正面看法，將恒生指數12個月目標升至32,000點，國企指數目標升至12,400點，滬深300指數目標則調高至5,800點。恒指、國指及滬深300指數明年預測市盈率，分別為11.8、10及14.3倍，較過往平均水平的10.4倍、7.8倍及11.1倍為高，但資金仍然充裕下估值並不昂貴。

美債抽高影響跌市不足懼 

花旗進一步指出，最近美國十年期債息趨升，拖累股市表現，參考2018年情況，債息或要高見2.5厘，才對股市造成較大威脅，目前與美國收緊貨幣政策風險仍有一段距離。中資股行業方面，我們仍偏好科網、消費、科技、健康護理及保險股，預料將較受惠於內需消費復甦。

另外，恒生指數的組成逐步改善，2010年底中資國企佔恒指比重高達53%，民企僅佔4%，當時恒指市盈率為12.3倍，低於道指的13.5倍、富時100指數的13.9倍及日經平均指數的17.2倍，這種折讓或反映投資者對企業管治的憂慮。直至去年底恒指組成部分更趨平衡，中資民企比例升至35%，惟恒指市盈率處於12.3倍，仍顯著低於道指的25.1倍、富時100指數的21倍及日經平均指數的25.1倍。我們認為隨着對企業管治憂慮漸降，恒指相對環球主要指數的估值折讓理應收窄。未來一至兩年，中資民企於恒指比重或進一步升至40%至50%，有機會提高恒指市盈率。


過去15年恒指四月份僅跌兩次

回顧恒指農曆年假後表現，都出現高開後震動走勢，期指更持續出現大低水情況。至於美國10年國債收益率急衝至1.6厘後出現回軟，但目前仍處1.4厘臨界點上方。早前美聯儲主席鮑威爾所說，美國通脹率可能還需要三年多的時間，才能夠回升至2%的目標。因此，美債息率目前的回升，在一定程度上並不是對於通脹回升的反映預期，更多的是對於美國政府將會多發債的表現。

對於港股，由2006年至2020年以來，原來全年表現最好的月份就是四月，當中祗有2010
2014兩年錄得輕微跌幅，包括2015、2009、2008三年，4月份的升幅分別為12.98%、14.33%
12.72%。值得留意，在2009年錄得4月份恒指大升後，要隔五年後到2015年再次錄得大升，剛好2015年的5年後就是2021年，即下個月可再次錄得雙位升幅，下個月便知道了。

總觀恒指3月份開局尚算可以，恒指首個交易收造29,452，升472點；科指亦重上近9,300點水平，市場成交額縮減至2,092億元，北水重回淨流入，當日南下合計淨流入8,400萬元。及至周二（3月2日）股王騰訊（00700）亦已收復700元大關失地。至於阿里巴巴（09988）、美團（03690）亦見重新上力。

另外，美國著名經濟學家、哈佛大學教授巴羅（Robert J. Barro）亦發表文章，忠告聯儲局切勿托大、看輕長線通脹風險。近期美國市場多項指標，都反映部分投資者預期通脹升溫，當中以美債孳息持續急升，對環球金融市場震動最大。因為債市對通脹最為敏感，美國10年期國債孳息本周一度升穿1.6厘，較疫前的1.3厘水平還要高，投資者真金白銀押注，預期通脹升溫，雖然聯儲局主席鮑威爾大力淡化通脹疑慮，然而市場氣氛未有大變。