虽然蚂蚁集团最后未能成功上市，但新股市场并无冷却，近日焦点重投新股市场，尤其网上医疗股京东健康（06618）受到市场追捧，首日孖展认购金额已达数百亿元。公司由上周四（11月26日）开始招股，将于12月1日结束，预计12月8日正式于主板挂牌。今次全球发售股份数目共3.81亿股，公开发售部分为19.1亿股，佔整体5%。招股价介乎62.8至70.58元，每手入场费为3,564.6港元。

京东健康为国内「互联网+医疗健康」产业龙头，以2019年收入计，公司为中国最大的在线医疗健康平台及在线零售药房。公司业务涵盖零售药房及线上医疗服务两部分，截至今年6月底止，来自医药和健康产品销售额佔整体收入约87.6%。故此，与上市同业比较，业务模式与阿里健康（00241）较为接近，平安好医生（01833）业务重心以线上医疗
务为主。

根据招股书披露，截至6月底，京东健康的年活跃用户为7,250万人；而阿里健康旗下天猫医药平台的年度活跃用户，截至9月底则达到2.5亿人。两间公司在全国网络布局相若，均有为用户提供「30分钟、7/24快速送达

务，涵盖的城市数目达到200个以上。
过，京东健康的物流服务更全面，提供中药饮片供应链和药品冷链服务。

值得留意是，纵使京东健康活跃用户规模比阿里健康少，但按往绩纪录，公司一直处于盈利状态，2017至19年期间，总收入的复合年增长率为39.7%；经调整利润的复合年增长率则为33.2%。相反，阿里健康在刚公布的中期业绩，始录得由亏转盈，反映京东健康在成本控制及变现能力比同业更具优势。

展望未来，憧憬中央会扩大开放处方药于网上销售以及将线上问诊纳入医保范畴等政策，加上后疫情时代，线上问诊的普及程度将会提高。弗若斯特沙利文预测，2019至24年期间，国内在线零售药房及在线问诊的复合年增长率分别达到34.2%及77.4%，预料网上医疗企业将受惠于行业的快速增长。

综合而言，京东健康业务受国策支持，其自身的盈利能力又较同业为佳。估值上，京东健康2019年歷史市销率介乎16至18倍，较阿里健康的25倍为低，建议投资者认购，而笔者本人及客户亦会认购京东健康。假设最终以上限定价，集团上市时市值已达2,200亿港元，如此庞大市值已能达到快速纳入恒生科技
数及恒生综合指数要求，预计短时间内会有被动资金需要买入，成为短线股价催化剂。

权益申报：笔者并无持有上述股票