藺常念

牛年的牛市維持了一星期，到二月份最後一周，環球股市出現大幅調整。罪魁禍首是利率，由於歐美股國家開始大規模冠狀病毒疫苗接種，新感染人數大跌。市場憧憬經濟可望短期內復甦，市場恢復正常。首先是商品價格上升，對經濟敏感的原材料首先上升。最早是油價，油價完全由2020年4月的負油價恢復過來。美國油價重上美金60元一桶。接着是金屬，對工業活動敏感的銅價升幅最大，升至9,200美元一噸，至9年高位。商品價格上升，表示經濟活動，工業生產復甦。美國國債利率，對經濟活動敏感，升勢開始轉急。

美國10年國債息率，由年初的1.1厘，升至上週的1.6厘。因應利率上升，美股投資者風險胃納下降，由風險資產轉至安全資產。上週開始，美股大幅調整。尤其是近年升幅驚人的科技股，估值及市盈率都極之高，成為投資者沽售的對象。投資者率先沽沽值高的科技股，大眾愛股特斯拉，由歷史高位900.4美元，一星期內跌至675.5美元，跌幅高達25%。其他權重科技股，蘋果也大幅下跌，由144美元，急跌至121美元。代表美國科技股的納斯達克指數從歷史高位14102點，急跌至上星期五的13192點，跌幅6.45%。

美國科技股急跌，反映在港股市場。恒生指數由今年高位31,183點，急跌到上星期期低位28,980點，跌2,203點，7%。最近一年大幅上升的科技股，大幅下滑。科技指數由高位11,001點，急跌到8,954點，跌幅驚人，18.6%。騰訊，阿里巴巴，美團，小米等大幅下挫。騰訊由歷史高位775.5元，急挫至上星期五收市662.5元。受惠科技股上市熱潮的港交所，從587元的歷史高位急挫至上星期五的473.2元。被譽為中國特斯拉的比亞迪從歷史高位278.4元，急挫至上星期五的197.2元。雖然上星期五美國納斯達克指數從低位反彈，但並不表示調整已經結束。環球股市的高整仍然未結束，估計仍要再下跌3%，即是從高位回落10%，進入調整期。港股的調整會持續，再跌3%後可望企穩。

市場出現換馬，由新經濟股轉向舊經濟股。雖然資源股上星期五跟隨大市回落，但經濟復甦，對原材料需求上升，資源價格會維持上升勢。經調整後，資源股可以再升。市場重新啓動，經濟復甦，對零售股剌淚最大。上星期香港零售股已經開始上升。同樣受惠的地產股，也跟隨上升。收租股領展，九倉，置富產業等也上升。太古，長實，新世界，新鴻基地產，恒基地產，信和等亦跟隨上升。上週升幅最大的還是內房股，內地推出新賣地政策，集中每年三次大量賣地，讓發展商可以更容易補充土地儲備，有利長遠發展。上星期五龍頭內房股都大幅上升，升幅超過10%。

恒生指數公司上星期宣佈恆指成份股將加入，阿里健康，龍湖地產，及海底撈。熱門股京東，及比亞迪被拒之門外，令人感到意外。快手，京東，及比亞迪是非恆指成份股中，市值最大。快手上市不足一個月，不被納入不意外。但京東及比亞迪都上市一段長時間，而且每天成交額龐大，不被納入令人意外。市場人士對選海底撈亦有異意，有人指海底撈靠把股價炒高，估值毫不合理。700多間分店，市值3,300億元，每一間分店估值達到4.7億元。相比百勝中國及麥當奴的幾百萬一分店的估值，實在是天價，令人難以置信。市場亦對阿里健康有異意，以市值計算，京東健康市值4,500億元，阿里健康3,500億元。只是京東健康上市時間短。

筆者常批評，有三間上市公司炒股特別厲害，就是美團、藥明生物系及海底撈系。這三隻股票的估值都是驚人，市盈率分別是780倍、315倍及128倍。恒指公司的選擇，表示炒得市值越高，越有機會入指數。