最近由於日本央行加息0.1厘，市場憧憬美國聯儲局將會在下半年減息，引來很多猜測，投機活動急升。在日本央行宣布加息0.1%當天，日圓不升反跌，美元兌日圓USDJPY高見151.80，差不多是幾十年的新高。由於市場普遍預期日本央行加息，大部分的美元兌日圓盤，都是以短倉為主。議息結果公布之後，出乎意料之外，USDJPY急升，結果屍橫遍野。其實，很多神級的投資大師，都會選擇有重大事故發生的時候，都會停止交易，等亂局過後再重新開始，這是最明智的做法。

近日有友人轉載了一份關於美元會大跌的文章，撰寫文章的是日本的高級外滙官員。表示了日本央行在2024年之內會保持利率不變，更強調如果美元兌日圓USDJPY上升到155至160的水平，大約是4.8不至5.04，港元兌100日圓的水平，日本央行必會出手干預。其實對日本央行熟悉的投資者都應該很清楚，日本央行經常用言論出口術，希望可以不費一兵一卒，只靠草船借箭就達到匯率價格波動去到日本央行所想的方向。其實，日本央行干預美元兌日圓的匯率的行動，過去10多年來一直都有做。一般情況下在兩星期都會打回原形，有時候甚至乎在二十四小時之內，USDJPY就回到未出手干預之前的匯價，彈藥基本上就是白白浪費了。所以日本央行出手干預與否，根本不值一提。

但亦有分析員提出，日本央行持續量款買債釋放資金到市場，會不斷稀釋日圓，引致日圓匯價下跌。實際的影響有多大，其實我們需要將數字量化。圖二，顯示了日本央行四月至六月買債的數量，按中位數計算，每月大約釋放5.91萬億日圓左右。但日本的M3貨幣供應大約在1,604萬億左右。如果其他國家貨幣供應在沒有增加的情況，每個月日圓大概會稀釋0.37%左右。假設美國沒有增加貨幣供應的情況下，美元兌日圓USDJPY，以150為基準，日圓稀釋0.37%，就會變成155.5。所以日元先生的預期是不無道理。不過，美國國債不斷增加，經常在不發生新債情況下，根本還不了舊債的利息，新聞報道每幾個月都會有一次。而且越接近美國減息周期，日本和美國的息差將會越收越窄，美元強日圓弱的誘因，會越來越少。圖一，顯示了七種貨幣的按月份的強弱度比較，就算按月計算，日圓已經沉底，USDJPY要從這階段再急升，美元需要長期持續走強，日圓更加要不斷沉底，不是沒有可能，只不過難道極高。現水平日元兌美元USDJPY，宜沽不宜買。